报告名称：亿纬锂能(300014)销售模式再度升级 稳步打造锂电专家
报告类型：点评报告
报告日期：2015-12-30
研究机构：长江证券
研究员：马军,张垚,邬博华
股票名称：亿纬锂能
股票代码：300014
页数：4
简介：事件描述
亿纬锂能发布公告，公司与欧鹏巴赫、东宇欧鹏巴赫签订合作协议，为两家企业供应共计3570 万只18650 三元电池和铝壳磷酸铁锂电池产品。
事件评论
签署协议增厚业绩，更有助于拓宽下游客户。欧鹏巴赫是国内领先的动力电池系统集成商，下游客户包括南京特种车、星凯龙、江淮商务车等，东宇欧鹏巴赫是东宇汽车集团和欧鹏巴赫的合资公司。经我们测算，与欧鹏巴赫的合作协议可以贡献收入约3.5 亿元，净利润约0.40 亿元；与东宇欧鹏巴赫的合作协议可以贡献收入约2 亿元，贡献净利润约0.24 亿元。我们认为本次合作协议的签订，不但可以快速增厚公司业绩，更能快速开拓车企用户，打造品牌效应，夯实长期成长根基。
合作模式不拘一格，打造锂电行业专家。动力电池单品到最终使用需要经过两次集成，即电芯→模组(少量电芯成组)→PACK(系统集成)的过程。公司11 月与华泰汽车达成战略合作，直接由合资公司提供PACK 成品。本次与集成商欧鹏巴赫合作，则是提供电芯或模组。公司实现了从电芯、BMS 系统、封装成组技术到系统集成应用层面的对外合作， 有助于取长补短，形成完整的电池成套技术体系，综合竞争力稳步提升。再加上公司锂原电池主业经过多年苦心经营，终于获得军品供应资质，使得整体品牌形象更上一层，未来有望逐步打造锂电行业专家。
锂原电池优势稳固，电子烟业务回暖，战略扩张恰逢其时。公司锂原电池在智能表计应用领域优势不断扩大，在高速路ETC 装臵、烟雾报警器装臵应用上有所斩获，并通过大力研发特种电池实现军品业务突破；此外电子烟行业拐点确立，子公司麦克维尔顺势调整产品结构， 加大烟油研发，业绩快速恢复。在主业稳步增长之时，公司从2014 年开始布局新能源车动力电池业务，全进口高端设备打造惠州基地18650 三元电池产线，预计2016/2017 年分别实现0.7/2.2GWh 产能。此外公司对原有荆门消费电池产线进行改造升级，预计2016 年具备0.8GWh 磷酸铁锂动力电池产能。判断未来动力电池将成为公司第一大主业，并拉动整体业绩实现快速增长。而公司员工近期以1:1 财务杠杆完成员工持股，更是彰显各级员工对公司战略扩张的高度信心。
维持买入评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.37、0.71 元， 对应PE 为87、45 倍，维持买入评级。
风险提示：新能源汽车行业增速不及预期，公司投产进度不及预期。

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