报告名称：汉思能源(00554.HK)把握扩展机遇 一切准备就绪
报告类型：港股研究
报告日期：2015-12-28
研究机构：招商证券香港
研究员：余晓毓,李今韵
股票名称：汉思能源
股票代码：00554
页数：4
简介：领先的地区性中游企业，可能凭借现有资产扩展天然气业务
新签订的原油供应协议（在5年的合约期内最多达1.15亿公吨）能促进长远业务扩展
账面值被低估，可能迎来资产重估收益和新业务扩展的机遇
着眼天然气业务扩展机遇
汉思能源是一家领先的地区性中游企业，在广东拥有两个液化产品码头和一个固体化学品仓库中心。公司在2015年11月10日就与一家独立石油气／天然气分销商合作的事项订立了意向书，可能达成的合作事项包括在汉思现有的码头兴建和经营一个天然气接收站、在广东兴建和经营一个天然气加气站和把一幅空置土地租赁给一名第三方，用作兴建一个石油气接收站，预期公司将于2016年8月10日前订立正式协议。我们相信该项合作将可提升现有资产的效益和使用率，是近期的重点催化剂。
新签订的原油供应协议
汉思能源在解决与中石化之间的诉讼后，于2015年5月5日与中石化签订原油供应协议。根据该协议，汉思能源将在5年内供应1.15亿公吨原油（首合约年最多为1,500万公吨，其后各合约年最多为2,500万公吨）。假设原油供应合约的利润为每桶0.5美元，汉思能源将在5年的合约期内合共赚取27亿元（人民币，下同）利润（平均每年5.37亿元）。长远而言，这将有助公司在成功履行原油供应合约后由一家亏损的中游企业转变成为一家能赚取盈利的石油贸易公司。然而，基于原油价格波动，执行风险有所增加，因此我们并不预期汉思能源在短期内推出原油贸易平台。
账面值被低估
在考虑到物业的市值后，我们估计汉思能源的账面净值为14.96亿港元，相对公司现时的市值（0.8倍市净率）有17%的溢价，并相当于2014年账面值的4.9倍。我们的估值尚未包括公司可能扩展至天然气接收站和原油贸易平台业务。

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