报告名称：方正电机(002196)收购进入汽车电子领域 晋升宇通轮毂电机供应商
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-05
研究机构：中金公司
研究员：李正伟,奉玮
股票名称：方正电机
股票代码：002196
页数：13
简介：投资亮点
方正电机是国内少数几家具备新能源驱动总成集成能力的生产商，覆盖纯电动和混合电动车型，配套客户包括乘用车、商用车以及物流车等专用车。
传统缝纫类电机业务增速放缓，多元化业务转型。公司是国内最大的家用缝纫机电机生产商和出口商，全球份额达45%。公司06年开始陆续进入汽车座椅电机、摇窗电机领域以及新能源驱动总成供应业务。目前公司已形成微特电机业务、工业缝纫机业务、新能源驱动系统和智能控制器为主的四大主营业务并行结构。多元化的业务模式帮助公司规避风险，并获得新的增长点。
收购上海海能和德沃仕，正式跻身新能源动力总成生产商。方正电机从09 年开始研发新能源驱动总成，目前已经具备整车控制器、转向控制、电机控制等控制平台之上配套驱动电机的系统集成能力，且产品已开始批量生产，但范围局限于物流车和低速电动车。收购上海海能和德沃仕，公司将获得电机和电控的总成集成能力，且完善了配套商用车和乘用车的能力。
4Q 开始并表上海海能和德沃仕，16 年利润将有较大增幅。目前公司已完成上海海能和德沃仕的收购，并从4Q 开始并表。2015年前10 月，上海海能和德沃仕净利达到5,250 万/724 万，其中德沃仕实现首次扭亏，并表后两家子公司4Q 预计贡献3,000 万净利，2016/2017 年有望贡献1 亿/1.2 亿。
财务预测
我们预计公司2015/16/17 年并表净利预计分别为3,300 万/1.41亿/1.63 亿，同比增长223%/329%/16%。分别对应摊薄后EPS0.12/0.53 元/0.62 元。
估值与建议
我们看好方正电机在新能源领域的布局，但考虑到目前公司股价已对应52X 2016 年PE，体现了对新能源汽车业务的高增长预期。我们首次覆盖给予中性评级和31.5 元目标价，对应2016 年60倍P/E。
风险
整合不达预期。

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