报告名称：浦发银行(600000)业绩快报点评：利润符合预期 核销力度4季度有所下降
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-05
研究机构：平安证券
研究员：励雅敏,黄耀锋,袁喆奇
股票名称：浦发银行
股票代码：600000
页数：3
简介：流动性宽松．规模增速驱动营收增速快于预期
公司15年净利润增速与我们在年度策略报告中预计基本一致( 7%)，营收略超预期。主要由于4季度总资产环比较3季度快速增长4. 5%，全年增速超过20%。我们估计其中主要的增长来自于证券投资规模（2015年增速超过40%以上）以及应收金融机构款项(>15%，YoY)。这主要是由于流动性宽松的情况下债券投资增速较快，下半年非标投资有所回暖所致。公司年末总资产规模突破5万亿大关，预计将超过兴业、民生、中信，成为仅次于招行的第二大股份制银行。
核销力度有所下降，拨备覆盖率虽小幅下行但仍维持在200%以上
公司不良率在4季度环比提升了20个BP到1.56%，提升幅度相对前三个季度有所上升。但我们估算公司不良生成率应没有太大变化（年化大约在1 .3%左右），主要原因预计可能是公司在四季度核销的力度有所下降所致。相比其他上市银行，浦发银行资产质量仍属于中上水平，拨备水平相对充裕，因此更倾向于自行清收而减少控制核销转让的不良资产规模。我们测算公司年末拨备覆盖率为220%（-29pct QoQ），拨贷比约为3.44%( +6BP QoQ)，整体仍维持在上市银行中较好水平。
投资建议：
浦发新行长上任之后，我们认为公司有能力依托上海金改东风，利用区位优势努力打造自身的核心竞争力。收购上海信托的落地使公司在混业经营上迈开步伐，明确长期战略的发展方向。9月以来生命人寿的大幅买入也说明对于公司投资价值的看好。维持公司盈利增速2016/17年4.6%/5.5%的预测。公司目前股价对应2016年PB为1.05倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：经济复苏低于预期，资产质量严重恶化。

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