报告名称：盛和资源(600392)底位布局上游 凸显战略远见
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-05
研究机构：海通证券
研究员：田源,刘博,施毅
股票名称：盛和资源
股票代码：600392
页数：4
简介：事件：公司拟以6776.48 万元收购冕宁县冕里稀土选矿有限责任公司42.353%股权，公司参股子公司中铝四川稀土拟以2823.68 万元认缴冕里稀土15.001%的股权。交易若顺利完成，盛和资源将占冕里稀土的股权比例为36%。
冕里稀土属于上游资源。经营范围为稀土及伴生矿开采、加工、销售。主要资产是羊房沟稀土矿采矿权和采选厂。主要产品为 TREO 为≧68%的稀土精矿。目前选厂的处理能力可达20 万吨/年，而采矿许可证的采矿规模为2.5 万吨/年。实际产量按照每年获得的控制指标生产。2014 年获得的稀土矿开指标为2300 吨（REO）。
盈利能力尚可。2013 年到2014 年度，所有者权益大幅增加，说明公司股东增加了对公司的资本投入，对公司未来前景看好。负债总额减少，营业收入翻倍增加，净利润巨额增长，说明公司经营业绩良好，未来发展能力较强。
弥补了矿产短板。盛和资源作为一家以稀土冶炼分离起家的企业，长期以来，稀土矿产资源一直是公司的短板，该情况在 2012 年底托管四川汉鑫矿业发展有限公司之后虽有所改观，但由于托管期限只有 5年，托管到期后能否顺利延续存在不确定性。本次股权收购的完成，对延伸公司产业链，为公司的原料供应提供了必要的保障。
盈利预测及评级。公司当前主要盈利点在仍在于稀土冶炼与分离及深加工。此次股权认购若顺利，公司原料供应得到必要保障。我们预计2015-17 年EPS 分别为0.06、0.21 和0.26 元。综合考虑行业平均估值水平，目标价16 元，对应2016 年市盈率76 倍。增持评级。
风险提示：1）被收购公司盈利能力受稀土价格波动影响；2）被收购公司尚未取得环保准入和稀土行业准入；3）被收购公司采矿许可证的延续存在不确定性；4）被收购公司存在合规经营风险等。

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