报告名称：双林股份(300100)传统业务稳增长 外延式扩张势难挡
报告类型：深度分析
报告日期：2016-01-05
研究机构：中金公司
研究员：奉玮,李正伟
股票名称：双林股份
股票代码：300100
页数：15
简介：投资亮点
传统业务平台化供货，外延式增长推动未来发展：公司传统业务如座椅、内外饰、空调等产品已经开始为客户平台化、集成化供货，综合毛利稳定。公司已经完成股权激励，未来有望在传统业务稳定的基础上通过外延式增长获得超常规发展，晋升零部件企业百亿元营收阵营。
收购国内轮毂轴承龙头企业，带来新的业绩增长点。2014 年公司并购轮毂轴承生产商新火炬100%股权，进入汽车轮毂轴承业务。受益海外AM 市场稳定增长，以及在国内OEM 整车长安、上汽通用五菱等畅销车型上突破，新火炬业务增长迅速，成为公司新的业绩增长点。
布局新能源电机电控系统，进军新能源汽车业务：公司2015 年正式参股吉利新大洋合资公司5%的股权，开始试水新能源汽车业务。同年11 月拟收购德洋电子51%的股权，进一步拓展在新能源汽车产业链上布局。德洋电子原为新大洋供应电机等产品，收购完成之后，德洋电子将承接新能源汽车的电机、电机控制器、电池管理系统和整车管理系统。
集团收购DSI，开拓自动变速箱市场。公司控股股东双林集团于2014 年从吉利收购澳大利亚自动变速箱制造商DSI 61%的股权；DSI 产品覆盖四速和六速自动变速器，已配套博瑞车型，未来有望进一步配套吉利新车型。未来DSI 公司或将有望注入上市公司，助推双林成为自动变速箱生产厂商。
财务预测
预计公司2015/16/17 年营业收入分别为24.4/30.4/37.4 亿元，同比增长为62.7%/24.7%/23.0%； 归属母公司净利润分别为2.5/3.4/4.7 亿元，对应EPS 为0.63/0.85/1.19 元，同比增长为86.2%/35.4%/40.0%。
估值与建议
依靠外延式增长，未来公司将沿核心零部件和新能源汽车进行战略布局，有望超越行业保持快速增长。首次覆盖给予推荐评级以及43 元目标价，对应2016 年50 倍P/E。
风险
新业务盈利低于预期。

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