报告名称：高升控股(000971)收购莹悦网络 “云管端“布局逐步完善
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-06
研究机构：华泰证券
研究员：郭雅丽,高宏博
股票名称：高升控股
股票代码：000971
页数：3
简介：事件：
高升控股发布公告，公司拟以19.58 元/股发行3319.71 万股并支付现金5 亿元，合计作价11.5 亿元收购袁佳宁、王宇持有的莹悦网络100%股权。同时拟以不低于19.58 元/股非公开发行不超过58,733,401股、募集不超过11.5 亿元的配套资金，用于本次支付本次交易现金对价、投入高升云安全系统项目、莹悦网络大容量虚拟专用网基础设施第二期拓建及补充流动资金。莹悦网络承诺2016-2018 年净利润分别不低于6000 万元、7000 万元、9000 万元。此外，公司在停牌期间，将传统纺织业务剥离并推出股权激励方案：拟向公司董事、中高级管理人员以及核心业务（技术）人员合计50 人授予346 万股限制性股票，占总股本的0.81%，授予价格为10.87 元，行权条件为2016-2018 年扣非后净利润分别不低于1.07 亿、1.46 亿和1.94 亿。
莹悦网络是国内领先的专业化智能大容量虚拟专用网服务提供商。公司是国内虚拟专用网行业的主要竞争者之一，累计服务大型企业客户超过100家，在广电行业、IDC与CDN、大型互联网公司、ISP行业等带宽需求量和增长量较大的行业中处于国内同行业的领先地位。其DPN 产品的推出，更有效地解决了国内机房间高速互联的数据传输瓶颈。公司自身的行业经验和节点优势十分明显，截止2015年6月末，公司业务站点达到75个，且公司将拟使用配套募集资金进行第二期147个站点的拓建项目，最终扩展到222个大容量的业务站点，由此实现全国重点县市的全覆盖。预计到2016年底，主要业务站点将会相继完工，届时将会大幅提升公司的规模空间。
掌握稀缺"管"道资源，高升"云、管、端"战略进一步完善。公司收购莹悦网络，双方将发挥极大的协同效应：1、公司可以利用莹悦性价比更高的DPN网络链路进一步提高IDC、CDN业务的稳定性、及时性和可靠性，降低公司成本；2、实现了公司从IDC、CDN（"云"）到数据传输业务（"管"）的延伸，进一步完善了公司的"云、管、端"战略；3、将大幅提升公司的业绩水平。
盈利预测与投资建议：考虑到公司实际经营情况，我们上调公司2015-2017年原有盈利预测至1.00亿、1.40亿、1.97亿元，对应EPS分别为0.23、0.33、0.46元。加上莹悦网络2016-2018年业绩承诺0.6、0.7、0.9亿元，因此预计公司2016-2017年备考净利润为2亿、2.67亿元（不考虑其他外延收购），公司当前市值为137亿（1月5日收盘价），考虑并购及配套增发后市值为166亿，对应PE 83倍、62倍。考虑到公司未来仍有望进一步通过外延方式继续完善"云管端"战略，维持买入。
风险提示：公司新业务推进速度低于预期。

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