报告名称：网宿科技(300017)高增长再超预期 云计算战略持续落地
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-12
研究机构：中信证券
研究员：陈剑
股票名称：网宿科技
股票代码：300017
页数：3
简介：事项：
公司2015年1月11日晚发布2015年业绩预告，公司2015年度归属净利润80，000-90,000万元，同比增长65.39%-86.07%，对此我们点评如下：
评论：
全年业绩再超预期，持续受益于行业规模增长红利与市场份额提升。公司2015年归属净利润增速在65%-86%之间，高增长再超市场预期；报告期内，预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为8,273万元，2014年同期为3,539.77万元，扣除非后净利增速60-82%。重申我们之前的观点，公司近年来持续受益于互联网流量的爆发，CDN行业规模实现了高速增长，未来三年行业规模有望保持40%的复合增长率；同时，由于公司在技术、服务和成本领域的全面领先，在CDN领域的市场份额已超过50%，行业已由双寡头转向一大多小的格局，随着在新产品研发推广、海外市场开拓方面不断发力，规模经济性持续体现，预计公司CDN业务将吸收行业绝大部分增量，龙头的地位将更加稳固。
公司龙头地位不断巩固，安全、海外、云计算等业务持续拓展。CDN行业受益于互联网不断发展、流量持续高速增长，规模高速增长，同时公司在技术、服务和成本领域不断提升，规模效应不断积聚，技术和服务领先优势越发明显；在安全增值服务领域，海外对标Akamai的收入结构中安全解决方案占比达40%，公司具备成熟的网络安全体系，正迅速产业化，为客户提供优质安全方案；公司国际业务聚焦于亚非拉等地区，与思科签订战略合作协议，未来有望与Akamai竞合以覆盖全球80%人口和地区，成为业绩新增长源；公司再次"创业"，涉足千亿规模的云计算领域。公司在私有云领域针对政企客户设立一级部门政企云事业部，打造"云主机+云计算+云分发+云安全"的端到端一体化解决方案，预期今年为政企客户提供的私有云渗透率可达2%左右，与社区云业务一起成为公司战略级增长点。流量经营方面，公司借助CDN 业务资源优势和客户基础，逐步开拓运营商省级公司并与其计费系统对接，有望成为2016 年新增长点。
牵手东方明珠，社区云B2B2C商业模式验证走出重要一步。公司6日发布与东方明珠就社区云业务的合作公告，东方明珠是国内较大的多渠道视频集成与分发平台（MVPDs），具备稀缺的互联网电视集成播控牌照与内容服务牌照，年报数据显示其拥有国内规模较大、门类齐全的标清、高清的内容版权库（积累精品内容版权超过120万小时）和海量用户资源（互联网电视激活用户超过720万，IPTV收费用户2250万、手机电视2200万）。此次战略合作中，东方明珠将投入优势内容资源，网宿科技将投入CDN、社区云服务及网络等资源，形成整体解决方案，合作进行互联网电视业务的市场拓展。互联网高清超清电视是典型的重度流量业务，相关协议的签署将有利于加快公司社区云内容资源合作模式拓展，推动社区云B2B2C发展，对整体商业模式验证起到积极的作用。
非公开发行顺利获批，云计算战略拓展获资金助力。本次获批募投项目为"社区云"、云安全和海外CDN延伸，非公开发行获批将为公司云计算战略提供重要的资金支持，持续利好云计算三大战略领域的业务拓展。公司将凭借自己的IDC和CDN的技术积累、客户积累和资源积累，通过本次融资进一步开拓云计算市场新领域。其中，"社区云"将云计算的计算和存储资源下沉到社区，为高清视频和大型游戏等业务降低了带宽成本的同时，大幅提升了用户的体验，并有望开拓对最终用户收费的新模式；而应对网络攻击的"云安全"、海外CDN业务也为公司打开了新的增长空间。
风险因素：社区云推进不达预期，流量经营不达预期，CDN 恶性竞争。
维持"买入"评级。2015年业绩再超市场预期，公司高增长持续。近期公司利好不断，此前非公开发行顺利获批，公司云计算战略拓展获资金助力；技术资源积累与业务能力获国开基金认同；携手东方明珠，促进公司社区云业务商业模式验证和快速落地拓展。预计公司行业龙头地位将不断巩固，并从百亿规模级别的CDN市场逐步拓展到广阔的千亿级别的云计算领域，在流量经营商获得先发优势。综合考虑公司的CDN业务、云计算业务和流量经营平台业务的价值，长期看公司有望成为超百亿收入、千亿市值的互联网卖"铲"巨头。考虑其CDN业务与新业务拓展进度持续超预期，我们上调其2015/16/17年的EPS预测至1.09/1.76/2.77（原预测为1.05/1.76/2.77元），维持目标价89.75元，维持"买入"评级。

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