报告名称：赛轮金宇(601058)定增15亿加码主业 大股东大比例参与彰显信心
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-12
研究机构：申万宏源
研究员：麦土荣,宋涛
股票名称：赛轮金宇
股票代码：601058
页数：3
简介：事件：公司拟以7.5 元/股价格向新华联控股、杜玉岱、 海慧科技、 何东翰、 延万华5名特定对象非公开发行股票数量不超过 2.07 亿股，募资15 亿用于年产120 万套全钢子午线轮胎、3 万吨非公路轮胎项目以及补流。
定增15 亿加码主业，大股东大比例参与彰显对公司未来发展信心。公司公告拟以7.5 元/股价格向新华联控股、杜玉岱等5 名特定对象非公开发行约2.07 亿股募资15 亿，其中用于年产120 万套全钢子午线轮胎、3 万吨非公路轮胎项目约9.5 亿，5.5 亿补流。本次定增参与对象除引入新华联控股等知名的产业资本外，大股东杜玉岱、延万华分别参与认购4827.59 万股及2068.97 万股，本次合计占比超过1/3，参与力度极大，彰显大股东对公司未来发展信心。
公司长远布局，行业低谷加码越南全钢及非公路胎项目。美国“双反”导致国内轮胎出口受阻，使轮胎企业国内外竞争加剧从而导致行业从14 年下半年开始收入利润双降2015 年赛轮越南工厂由于调试等原因，上半年产能利用率较低，下半年逐渐好转，预计15 年基本实现盈亏平衡。随着16 年越南产能700 万套半钢胎完全达产，有望充分发挥“双反”规避作用。此次越南再加码120 万套全钢胎项目，为公司布局海外全钢胎项目打下基础。目前有部分国家如埃及、俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦以及部分南美国家正对我国全钢胎实施反倾销，公司加码越南新产能能有效覆盖这些区域，同时也能规避美国有可能对我国出口全钢胎实施“双反”。同时公司非公路胎如赛车胎、巨型胎等项目虽然还未实现盈利，但已逐步打开市场，预计16 年该项目实现盈亏平衡。
轮胎供给侧改革，赛轮作为行业龙头有望率先走出。目前行业低谷已2 年，轮胎产能过剩，随着国家大力倡导供给侧改革，地方政府将不再盲目补贴轮胎企业，预计16 年将有大量的低端轮胎产能淘汰，行业有望加速出清。同时随着国内汽车保有量提升，以及全球经济回暖，预计16 年行业将呈现底部复苏迹象。公司作为民营轮胎龙头，公司美国“双反”税率30.61%处于行业最低水平，远低于行业平均100%。同时公司通过英国KRT 及加拿大国马集团等一系列布局，国外市场稳步增长，国内市场公司旗下已形成具有不同市场定位的多品牌运营体系，进一步夯实了公司的市场竞争力，并积极通过开拓新经销商渠道以及京东、微信等电商新渠道拓展国内市场。2016 年有望率先走出低谷。
盈利预测及投资评级：随着16 年行业加速洗牌，公司作为国内民营上市轮胎龙头企业，业绩处于底部，16 年有望率先走出低谷，维持增持评级。考虑到目前轮胎行业量价低迷，下调公司盈利预测，预计15-17 年EPS 分别为0.20 元(原0.27 元)、0.30 元（原0.4 元）、0.45 元（原0.56 元），对应15-17 年PE 分别为45 倍、30 倍、20 倍。
风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。

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