报告名称：隆基股份(601012)跑马圈地加速替代 单晶龙头策马奔腾
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-12
研究机构：兴业证券
研究员：鲁衡军
股票名称：隆基股份
股票代码：601012
页数：4
简介：事件：控股子公司西安隆基清洁能源有限公司旗下项目公司吴起隆安清洁能源有限公司与吴起县政府签署100MW 光伏电站投资框架协议。
跑马圈地抢资源，示范运营两丰收：吴起县太阳能资源丰富，年均日照时间达1400 小时以上，且无限电风险，在不考虑财务杠杆情况下，项目IRR可达15%左右，高于行业平均水平2-3 个百分点。公司此次抢占优质资源，一方面可获取运营收入提升业绩，另一方面可借助自建电站的良好示范效应加速单晶推广，协同效应明显。
高效单晶迎来爆发元年，产能扩张带动业绩翻倍：领跑者计划为代表的政策导向与中民投等产业巨头选择共振，单晶替代趋势已确立，按照2020年单晶在晶硅电池中占比50%计算，行业未来5 年年均复合增速接近50%。我们认为单晶对多晶的替代进程将经历三个阶段：度电成本一致、初始建站成本趋同、组件成本相同，目前正处于第二阶段前夕，随着16 年单晶规模的持续扩大，规模效益体现后预计建站成本将趋于一致，单晶将迎来爆发式增长。公司作为单晶行业龙头，以硅片为基础，电池、组件产能同步扩张，最大程度分享行业爆发红利，目前在手订单超过1.5GW，16 年出货量确定性高增长将带动业绩翻倍。
投资建议：产业趋势与扩产节奏共振，单晶龙头迎来业绩爆发期，预计公司15-17 年摊薄前EPS 为0.26、0.47、0.76 元，对应PE 为44.5、24.6、15.2 倍，增持！
风险提示：单晶推广低于预期。

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