报告名称：诺力股份(603611)轻小型搬运车辆领军企业 进军智能仓储
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-08
研究机构：海通证券
研究员：熊哲颖,龙华
股票名称：诺力股份
股票代码：603611
页数：7
简介：轻小型搬运车辆领军企业，推进电动替代大趋势。诺力公司主要从事轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产、销售。公司顺应环保节能大趋势，主要产品均是以蓄电池或人力为动力的搬运、仓储和装卸类车辆，与主要竞争对手相比，公司产品中不包括任何内燃机产品。
公司经营业绩稳健。15 年前三季度，公司营收8.34 亿元，归属上市公司净利润7765.14 万元，同比上升26.24%。15 年前三季度，公司综合毛利率23.42%，同比提高2.68 个百分点，归属净利率9.31%，同比提高2.57 个百分点。公司产品出口比例达到70%，公司经营业绩稳健，同时受益于15 年人民币汇率贬值，公司在15 年前三季度盈利能力有明显提升，我们预计15年全年业绩可以实现同比显着增长。
公司产品助推电动化替代大趋势。电动仓储工业车辆已经逐渐成为主流产品。目前我国电动仓储车辆在机动工业车辆总销量中所占的比例约25%，与欧洲约80%，美国、日本约60%的比例相比，差距还很大。诺力公司自成立以来，产品一直以轻小型和电动型为主。14 年和15 年上半年，公司电动仓储车辆毛利占比分别达到了18.37%和18.06%。近年来，公司电动仓储车辆产品业绩稳步提升。公司正在努力成为同类产品生产和销售领域的领军企业。
进军智能仓储，以点覆面拓展新领域。诺力公司在2009 年开始研究无人化工业仓储车辆，2012 年正式成立浙江省诺力智能仓储物流机械研究院。2015年4 月30 日，公司公告与上海交通大学签署战略合作协议。在仓储物流领域共同组建“上海交通大学-诺力智能仓储系统联合研发中心”。2015 年6 月，公司以自有资金出资，与上海漠泽智能科技有限公司、自然人王东升共同投资设立了上海诺力智能科技有限公司。公司现有的主营产品轻小型搬运车辆及电动仓储车辆是智能物流解决方案中的关键产品，公司依托现有的技术优势，以AGV 产品为切入点，逐步深入到智能物流领域的各个方面，未来目标成为提供完整系统化解决方案的智能物流解决方案提供商。
盈利预测与估值。我们预计公司15-17 年将实现收入12.12、13.53、15.06亿元，归属母公司净利润9025、12062、13448 万元，摊薄后EPS 分别为0.56、0.75、0.84 元。考虑到公司积极布局智能仓储领域，未来几年该领域有望进入行业的快速增长期，我们给予公司16 年PE 估值区间50-60 倍，未来6 个月目标价格区间为37.50-45.00 元/股，给予买入评级。
风险提示：宏观经济下行风险、新业务拓展进度或低于预期。

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