报告名称：吉祥航空(603885)非公开发行获批 机队规模进一步扩充
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-14
研究机构：申万宏源
研究员：罗江南,王俊杰
股票名称：吉祥航空
股票代码：603885
页数：3
简介：非公开发行获批，定增价构筑牢固安全边际。吉祥航空1 月13 日晚间发布公告，非公开发行股票获中国证监会发审会审核通过。本次非公开发行拟募集资金总额不超过35.65 亿元，其中27 亿元用于购买4 架空客A320 飞机及3 台备用发动机，2 亿元用于购买2 台飞行模拟机，1.65 亿元用于“淘旅行”休闲旅游平台项目，剩余5 亿元用于偿还银行贷款。2015 年前三季度10 股转增10 股送6 元的利润分配实施后，定增价格由不低于46.23 元/股调整为不低于22.82 元/股，较当前股价27.23 元折价不足20%，定增价筑底巩固安全边际。
募集资金主要用于扩充机队规模。本次定增资金大部分用于扩充公司现有的机队规模。公司当前机队规模（不含九元航空）为50 架飞机，民航局批复公司2014-2018 年可净增引进33 架飞机，预计19 年机队规模可达80 架。当前布伦特原油不断下跌，叠加春运期间行业供需关系向好，航空行业景气度仍处高位。本次定增融资有助于公司加速运力投放，使得公司运力供给满足持续增长的航空出行需求，充分享受行业的高景气度。
构建“淘旅行”休闲旅游平台，提供“机+X”全出行服务。本次定增资金还用于与旅游目的地服务提供商淘在路上共同合资设立公司“淘旅行”。淘旅行注册资本3 亿元，公司出资1.65 亿元，占比55%，处于控制地位，运营方上海雀沃占20%，其他个人出资共占25%，淘在路上总裁、前携程元老级人物唐一波出任淘旅行CEO。淘旅行旨在为游客提供低成本、全方位的“机+X”服务，将机票与当地参团游、导游服务、接送机、目的地交通、票券，签证等各种旅行服务有机结合，提供有别于OTA 模式的4L 模式（local tours、localactivities、local deals、local must）休闲游服务。预计淘旅行将于今年3 月份正式上线，我们看好公司与淘在路上发挥各自在交通与旅游领域的优势，资源互补构建 “机+X”服务平台，开拓旅游市场推升新增客源。
上调评级至“买入”：我们认为：1）公司依托吉祥、九元双品牌运营，在全服务与低成本航空均有所布局。吉祥航空机队规模50 架，九元航空当前机队规模5 架，并且已与全资子公司华瑞融资签订融资租赁15 架飞机的协议。二者分别以上海机场、白云机场为基地，提前卡位商务出行和因私出行市场；2）迪士尼公布6 月16 日开园，可为公司带来业绩的确定性增长。公司作为上海机场基地航空公司，上海地区航线在总航线中占比较高，业绩弹性最大。我们调整公司2015-2017 年净利润至12.57 亿元、15.92 亿元与19.84 亿元（调整前为10.82 亿元、15.86 亿元与21.39 亿元），EPS 为1.11 元、1.40 元和1.75 元，对应当前股价的PE 为24.6、19.5 和15.6 倍。鉴于年初至今油价超预期下跌，成本端同比改善显着，上调至“买入”评级。

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