报告名称：华夏幸福(600340)模式持续创新 高成长铸就卓越
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-14
研究机构：平安证券
研究员：杨侃,王琳
股票名称：华夏幸福
股票代码：600340
页数：3
简介：销量持续高增长，异地占比稳步提升。公司全年实现销售额723.5亿元，同比增长41.2%，实现销售面积770.9万平米，同比上升32.6%，超额完成615亿目标。剔除园区回款后销售额625.2亿，同比增长43.2%，增速领先万科(21.5%)、保利（12.8%），超市场预期。分区域来看，传统的廊坊、固安、大厂合计贡献销售面积526.7万平，占比68.3%，较2014年下降11.1个百分点，异地项目销售贡献稳步提升。全年销售均价8110元/平米，较2014年上升7.98%，其中产业园区住宅均价7710元/平，城市住宅销售均价9401元/平，同比分别上升4.14%和2.08%。
园区拓展稳步推进，模式持续创新。公司近年集中力量发展高毛利率产业园区业务，年内先后与来安县、华北石油、雄县、马鞍山、北戴河等签订约定区域委托开发合作协议。产业园区加速发展亦体现在园区回款增速上，全年园区回款98.3亿，同比增长29.6%。年内收购火炬孵化加速在长江经济带战略布局，与印度尼西亚AS公司和韩国文化产业振兴院合作，开启全球化战略布局。
高结算面积增加奠定业绩保障。公司全年累计住宅结算面积360.6万平米，同比增长67.2%，按照8000元/平米的结算均价，可贡献营收288.5亿元，加上高毛利率的产业发展服务占比持续提升，奠定业绩增长基础。公司年末逐步加大拿地力度，全年累计新增建面747.3万平米，同比增长75.3%。需支付地价款89.0亿，为同期销售金额（剔除园区回款）的12.3%，较2014年均值（16.9%）下降4.6个百分点。由于新增地块主要集中于怀来、固安等区域，平均拿地仅楼面价1191元/平，较2014年均值（1588元/平）下降25%。
维持"强烈推荐"评级。预计公司2015-2016年EPS分别为1.77元和2.35元，当前股价对应PE分别为15.0倍和11.3倍，在风险偏好下行，市场震荡环境下，公司兼具业绩和销售高增长双支撑，防御价值凸显。且公司近期70亿定增已获证监会批复，将极大改善资金状况，维持"强烈推荐"评级。
风险提示：销量不及预期风险。

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