报告名称：天彩控股(03882.HK)电话会议纪要-腾讯车联网产品神眼发布 针对大众市场的Mobileye
报告类型：港股研究
报告日期：2016-01-13
研究机构：招商证券（香港）
研究员：伍力恒,颜宇翾
股票名称：天彩控股
股票代码：03882
页数：4
简介：BAT车联网项目落地：腾讯神眼
腾讯昨天在京东众筹公布车联网产品神眼，据天彩管理层透露，天彩是神眼唯一的供应商，负责神眼硬件的设计和组装。神眼跟Mobileye相似，配备先进驾驶辅助系统（ADAS），发出远防碰撞预警（FCW）和车道偏离预警（LDW）。Mobileye针对高端汽车市场，但我们预计神眼将针对大众市场对ADAS的需求，加上类似GoPro的特点，让用户实时录制视频，并通过内置的3G模块，在腾讯地图的平台上分享，提升驾驶体验。神眼跟市场上普通的车载镜头的分别在于ADAS的功能，这个系统对硬件，包括芯片，镜头，影像的要求很高，预计出厂价格将高于100美元，预计零售价也会在1000-2000人民币之间，远高于没有配备ADAS功能的车载镜头，拿360的车载镜头为例，360的车载镜头零售价为359人民币。天彩预计将于2月份开始出货，首批的出货量为约1万台。我们预计只要神眼在2016年出货量高于40万台，对天彩2016年的收入贡献已经超过10%，约3亿港元。现在没有ADAS功能的360车载镜头每月出货量大概为20万台。
家庭影像 (Netgear)业务快速成长，前景乐观
管理层维持对家庭影像业务快速成长的正面看法，主要客户Netgear的产品Arlo是全球唯一一款无线，防水，可以放在室外用的IP相机，这款产品在美国的销量很好，市占率排名第一，加上在11月推出的第二代针对室内用的IP相机Arlo Q的需求强劲，预计2016年的出货量快速增长，我们预计2015-17年家庭影像收入的复合年增长率达到35％。至于GoPro方面，管理层表示在2016年第1季度运动相机的收入并没有大幅下滑，预计收入跟去年的第一季度持平。但由于去年由台湾Chicony代工的Hero 4 Session的产品定位错误，GoPro正在优化它的产品结构和价格定位，管理层相信到3月业绩发布后，GoPro全年的订单需求会比较明确。
受GoPro疲弱拖累而被超卖，重申买入评级
我们相信市场过度反应了GoPro对天彩的影响，现在天彩的股价为4.8倍的2016年预测市盈率，比同业存在34%的折让。我们维持买入评级，目标价为3.36港元，基于8.0倍的2016年预测市盈率。下行风险包括IP相机和神眼的需求比预期疲弱。

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