报告名称：金达控股(00528.HK)王者归来
报告类型：港股研究
报告日期：2016-01-13
研究机构：申万宏源
股票名称：金达控股
股票代码：00528
页数：10
简介：金达控股是中国国内最大的亚麻纱制造商，年总产量18000 吨。金达的亚麻纱产量国内市场份额占有率约为15%；国际市场占有率约为10%。该公司以服装品牌优衣、H&M、Zara、Gap 和家具零售商宜家为间接客户。金达致力于扩大产能并向上游拓展，以提高和稳定公司的利润率。
亚麻纱制造业之王。金达集团经营的三家亚麻纱制造厂均位于长江三角洲，年产量超过10 万纺锤，其中三分之二出口海外。在金达的所有产品中，混纺纱由于有机和预染的特点常被用于服装、家纺面料和针织纱。金达改良纺纱技术之后，出口到高端市场的份额50%以上被其把控，比如日本、韩国、意大利市场都满意金达的高质量产品。
产能扩张。由于预期中国内和国际市场需求的增加，金达管理层计划未来三年把产能提高到28000 吨。公司同埃塞俄比亚工业部签订了一份2 亿美元产能为2 万吨亚麻纱纺纱园的合同，作为其发展海外市场的一部分努力。这一举措将通过当地廉价的能源和劳动力（能源和劳动力成本目前占总生产成本约25%）降低生产成本。并且当地政府给予的十年的免税优惠也会提高项目的盈利水平。到2020 年，公司计划将其国内和国际市场占有率分别提升至30%和20%。利润率增长。通过市场份额金达将提升其对分销商的议价能力，由此带来利润率也将的提升。此外，尽管该公司的利润率在过去几年中相对保持稳定（过去三年保持27%的毛利率和12%的净利率），金达公司通过收购亚麻种植园积极寻求向上游拓展，以维持利润率的稳定。
估值诱人。金达股份目前以2015 年7 倍PE（净利润1.15 亿元为指导）和0.9 倍PB交易，股息收益率约为4%。虽然该公司利润率保持稳定，产量上升（14 年同期增长38%），其PE 估值仍旧显着低于行业水平约54%。

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