报告名称：兴业银行(601166)业绩快报点评：利润增速符合预期 核销拨备力度加强
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-15
研究机构：平安证券
研究员：励雅敏,黄耀锋,袁喆奇
股票名称：兴业银行
股票代码：601166
页数：3
简介：兴业银行14日晚间公布业绩快报，15年净利润同比增6.6%，总资产规模同比增20%，不良率1.46%，环比下降11BP。
平安观点：
利润增速符合预期，规模增速有所回落
公司15年净利润增速6.6%，与我们的预期基本保持一致(7.1%)，15年总资产同比增长20%，相较于3季度末同比32%的增速明显回落，环比来看我们预计公司4季度基本0增长，我们认为这是公司资产规模在二季度大幅增长后（单季环比增14%）的理性回归，从结构来看，证券投资依然将会是拉动规模增长的主要因素，预计全年增速将接近80%。息差方面，由于兴业在15年上半年大规模增配了非标资产，受益于货币市场低利率，预计公司全年息差与三季末持平在2.43%左右。
不良率下降明显，预计四季度核销拨备力度均有增强
兴业银行15年不良率1 .46%，环比3季度末下降了11个BP，我们认为这主要是公司在4季度加强了核销力度所致，我们估算公司的不良生成率变化不大（4季度年化仍在2.8%的高位），公司前三季度的核销规模已经达到190亿，预计4季度单季度核销规模可能在100亿以上，在核销大幅增加的同时，我们认为公司4季度的拨备力度仍然不会减弱，从而使得拨备覆盖率保持基本稳定，整体将维持在上市银行中较好水平。
投资建议：
公司是上市银行中最早尝试混业经营的公司，作为福建省国资改革平台，员工持股、股权激励等改革方案仍可期待。互联网金融方面，内部兴业数金未来发展和资产注入仍有看点，外部与蚂蚁金服、微信签订战略合作协议多点开花，目前公司对应16年PE5.7x/PB0.93x（Vs行业16年PB0.86x），维持“强烈推荐”评级，关注混业政策放松对公司带来的催化。
风险提示：经济复苏低于预期，资产质量严重恶化。

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