报告名称：卫星石化(002648)参股米多财富 积极探索互联网金融
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-17
研究机构：民生证券
研究员：陶贻功,杨侃
股票名称：卫星石化
股票代码：002648
页数：3
简介：事件：
公司拟出资9,800万元参与米多财富的B轮融资，其中700万元作为新增注册资本由公司认购，其余9,100万元作为资本公积金处理。本次投资完成后公司持有米多财富注册资本9.59%的股权。
点评：
参股米多财富，探索互联网金融。近年来，国家大力推进金融改革、金融行业创新，互联网金融成为最具发展潜力的行业之一。本次投资的目的在于促使公司产业经营和金融资本运营达到良性互补，通过跨界融合进一步提升未来的盈利能力。米多财富已经形成了完整的体系和平台，业务正处于快速成长阶段。对比行业内的互联网金融其他企业，其业务不属于P2P，而是创新型的财富管理，参考国外独立财富管理的成熟市场可以预见未来具有相当的发展空间。同时，通过本次投资，公司还将积极探索“互联网+”与公司目前主营业务的潜在的协同效应，如供应链金融、化学品互联网信息等方面，以进一步提升公司的综合竞争力。
C3产业链进一步完善，抵御风险能力增强。公司C3产业链中丙烯产能45万吨，丙烯酸48万吨，丙烯酸酯45万吨，SAP3万吨，高分子乳液11万吨，颜料中间体2万吨。公司新建45万吨PDH产能使上游丙烯产能翻倍，同时SAP产能将扩至15万吨。由于丙烷与丙烯价差缩小，导致丙烯毛利大幅降低，丙烯企业普遍面临寒冬。公司下游有丙烯酸，预计30万吨聚丙烯项目很快投产，从而使丙烯产能得到有效利用，大大降低了丙烯价格下降形成的风险。我们预计随着C3产业链的完善，以及丙烯价格的回暖，公司业绩有望显著向好。
SAP扩建后产能国内第一，有望成为公司新的业绩增长极。高分子吸水树脂（简称SAP）是一种典型的功能高分子材料，它能吸收其自身重量数百倍、甚至上千倍的水，并具有很强的保水能力，又被称为超强吸水剂或高保水剂。SAP可用于卫生产品，如卫生巾、纸尿裤、隔尿垫；农业、园艺；食品；土木建筑；化妆品；医疗；电气电子材料；涂料等。公司扩产后嘉兴基地15万吨SAP，主要针对的是纸尿裤等卫生产品。目前我国纸尿裤产品用户人数约5000万，每天消费约4片，渗透率约40%，年消费量约292亿片，每片SAP用量约5克，据此计算目前SAP每年市场空间约14.6万吨。未来随着纸尿裤产品在农村地区的渗透率提高（国外60%），纸尿裤产品与国外标准看齐（每片用10克SAP），预计每年国内市场空间可达44万吨。
风险提示：丙烯酸及酯价格低于预期，项目投产进度存不确定性。
投资标的盈利预测及投资建议
预计公司2015~2017年EPS分别为0.02元、0.55元、1.28元，对应PE分别为352倍、14倍、6倍。尽管主业盈利水平下降，但公司拟参股米多财富，探索互联网金融，新建45万吨PDH与12万吨SAP后公司C3产业链有望整体受益，给予强烈推荐评级。

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