报告名称：招商局置地(00978.HK)看好2016年的发展
报告类型：港股研究
报告日期：2016-01-18
研究机构：招商证券（香港）
研究员：张皓渊,苏淳德
股票名称：招商局置地
股票代码：00978
页数：4
简介：我们预期2016年招商局置地会加快与母公司的合作，或有机会参与到前海和香港的项目开发
我们下调了公司的盈利预期，但考虑到大量项目的销售将结转入账，我们预计2016年核心利润将大幅增长147%
考虑到人民币贬值的因素，我们将NAV下调13%和目标价下调15%至1.7港元。我们认为目前较NAV折让57%的估值水平具有吸引力（低于历史平均水平0.5个标准差）。维持买入评级
开发放缓，下调盈利
根据CRIC和搜房网的数据，我们注意到招商局置地的合同销售和项目竣工进度均慢于预期。并考虑到近期受人民币贬值的负面影响，我们下调了公司2015/16年盈利14%/12%。但招商局置地的大部分项目将于2016年竣工，届时收入将同比大幅提升85%，2016年的盈利也将攀升至9.52亿元人民币，同比增长147%。
或参与前海和香港的新项目开发
2016 年，我们预计主要的催化剂来自于母公司的资产注入。其母公司招商局蛇口工业区（001979 CH）已在2015 年12 月完成重组并上市。通过参与前海的项目开发，我们相信招商局置地将加快调整其土地组合。另外，招商局置地还在香港积极寻求发展机会。我们认为母公司可能会在2016年向招商局置地注入一些现有的香港资产或土地储备。
估值较NAV折让57%，低于均值约0.5个标准差
由于项目结转速度慢于预期以及人民币贬值造成负面影响，我们小幅下调一年后NAV至每股2.7港元（调整前：每股3.1港元）。维持买入评级，下调目标价至1.7港元，仍相当于比一年后NAV折让36%，目前股价则相对折让57%。.

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