报告名称：阳光电源(300274)光伏业务持续快速增长 新兴业务逐步放量
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-21
研究机构：长江证券
研究员：邬博华,张垚,马军
股票名称：阳光电源
股票代码：300274
页数：4
简介：事件描述
阳光电源跟踪报告。
事件评论
逆变器龙头地位稳固，规模扩张贡献业绩稳定增长。公司为国内逆变器龙头企业，国内市场占有率超过30%。2015 年预计国内光伏装机18-20GW，公司逆变器出货有望超6GW，带动逆变器业务收入稳定增长。与此同时，公司积极推进成本下降，在逆变器价格持续下行的背景下，毛利率维持在30%左右水平，保证了公司逆变器业务盈利增长。此外，公司积极拓展海外光伏市场，海外逆变器销售持续放量，成为公司传统业务另一增量。
电站业务快速推进，BT+运营双战略驱动业绩扩张。公司自2013 年起介入光伏电站业务，利用自身光伏产业资源及龙头优势，快速拓展电站EPC 市场，实现EPC 规模的快速扩张。根据中报统计，2015 年公司具备已备案及并网项目622MW，其中自持290MW，BT 项目312MW，预计2015 年BT确定规模将超300MW，贡献利润超2 亿元。同时，为配合电力体制改革及公司能源互联网战略，公司2015 年进一步进入光伏电站运营领域，后期规模将持续稳步增长。
储能市场爆发在即，业务有望放量增长。随着储能成本的持续下降以及可再生能源等持续发展，电力体系对于储能需求日益上升，海外美国、加拿大、日本、德国、澳大利亚等国家均出台相关政策，支持储能发展，储能市场爆发在即。2015 年，公司通过与三星SDI 合作，借助三星电池优势及公司系统集成优势，积极开拓储能市场，后期随着产能释放及产品推广，公司储能业务有望放量增长。
非公开增发顺利过会，加码电站运营，布局新能源汽车电控，打造闭环平台型能源互联网企业。去年底公司33 亿元规模的非公开增发方案正式获得证监会发审委核准通过，募集资金将主要用于220MW 电站建设、5GW 逆变器项目建设、新能源汽车电机控制产品项目及补充流动资金。本次增发标志公司正式加码电站运营，加速布局新能源汽车电控，加上此前的逆变器、EPC、储能业务，以及公司与阿里云在智慧电站方面业务合作，公司将实现打造“逆变器+电站开发与运营+储能+新能源汽车”的闭环平台型能源互联网企业，后期有望进一步探索售电业务，加快能源互联网业务发展。
维持买入评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.72、1.08 元，对应PE 分别为29、19 倍，继续维持买入评级。
风险提示：电站开发规模低预期，国内光伏装机低预期

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