报告名称：赛莱拉(831049)干细胞产业的领航者
报告类型：深度分析
报告日期：2016-01-22
研究机构：中信证券
研究员：胡雅丽
股票名称：赛莱拉
股票代码：831049
页数：25
简介：赛莱拉：抗衰老化妆品及干细胞应用研发商。赛莱拉以抗衰老化妆品的研发、生产和销售为业务核心，同时致力于干细胞技术的研发和产业化应用，为客户提供生命健康管理服务。公司现有"赛斯兰黛"和"赛莱拉"两大品牌化妆品，并开展包括细胞储存和基因检测在内的健康管理服务获取主营收入。2015 年上半年公司收入和净利润为3669.24 万元和802.65 万元，同比增长50.97%/97.39%。
干细胞治疗是制药工业皇冠上的明珠。生物制药中干细胞治疗因其对重症疾病的疗效突出成为生物制药的重要组成部分， 根据MarketResearch.com 估算，干细胞治疗在2010 年市场规模已达到215亿美元，2018 年将增长至1195 亿美元，CAGR 达到23.91%。干细胞产业链中，因技术研发和伦理学原因，国内外干细胞企业多处于行业的上游。干细胞产业现处于初创期，具有丰富干细胞存储资源的企业有潜力向干细胞治疗领域发展。
领先的干细胞技术和安全产品质量令塞莱拉占据了干细胞行业的先发优势。（1）高研发投入帮助公司掌握干细胞存储和治疗技术。公司2014 年的研发费用较2013 年增长了130.3%，占主营收入的12.2%，现拥有专利12 项，2015 年上半年新申请发明专利66 项。此外，公司在干细胞领域建立了产学研平台，设有院士工作站和博士后科研工作站，近年来承担了多项国家及省市重大科研课题。（2）完备的质量体系保障干细胞产品安全性。公司的质量管理体系依照ISO9001 标准而建，涵盖研究开发、产品生产和产品销售各流程，保障其应用干细胞技术抗衰老产品的安全性。
抗衰老护肤需求升温和公司在干细胞领域的研究技术升级，公司业务将迎来快速增长期。（1）领先技术和渠道优势提升公司干细胞抗衰老业务收入。根据Global Industry Analysts 预测，2016 年我国抗衰老产品的市场规模将达到410 亿元。公司将干细胞技术应用于化妆品的开发，在2000 多家美容院的终端进行销售。需求端的持续增长拉动美容消费CAGR25%的行业增速，预计公司凭借技术和渠道的双发优势，未来2 年有望在干细胞抗衰老业务中取得50%的收入增速。（2）合作研发、技术升级助力公司向干细胞产业链延伸，形成干细胞业务新模式。2015 年塞莱拉分别与暨南大学、广东省人民医院签订合作协议，共同开展干细胞制药和临床应用研究，向产业中游和下游的干细胞治疗领域进军。
风险因素。行业监管风险；干细胞研发技术产业化应用失败风险；人才流失风险。
估值分析。以2016 年1 月19 日收盘价为参考，可比公司平均市值169.6亿元。2013/2014 年PS 为52.2X/22.7X；2013/2014 年PE 为117X/100X。公司2014 年收入/净利润0.55/0.12 亿元。

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