报告名称：华润置地(01109.HK)2016年销售和利润增速依然强劲
报告类型：港股研究
报告日期：2016-01-15
研究机构：招商证券（香港）
研究员：张皓渊,苏淳德
股票名称：华润置地
股票代码：01109
页数：4
简介：2016年预计合同销售同比增长19%
2015年华润置地的合同销售达到852亿元人民币，同比增长23%。2016年，我们预计随着公司一线城市的新盘陆续推出，并且在价格上涨的利好驱动下，合同销售有望同比增长19%至1,058亿元人民币，高于7%的预测行业平均水平。
2015/16年预计利润增速为20%/16%
人民币贬值对华润置地以港元计价的盈利会有负面影响。我们根据港元兑人民币汇率1.15/1.00的假设调整预测（先前为1.22/1.00）。不过，一线城市房价上涨将提高华润置地的盈利能力，因此我们上调2016年毛利率预测至35.5%（2015年为28.9%），而同业平均水平为27.7%。综合考虑两方因素以后，我们小幅下调2015/16年的核心盈利3%/7%。鉴于华润置地的毛利率改善，预计2016年核心利润将同比增长16%。我们的预测跟市场预期相符。按照我们的敏感性分析，假设人民币再进一步贬值10%，我们2016年的利润预测将减少13.1%到142亿港元。
房地产投资信托基金（REIT）政策的变动或将提升估值
2016年提升估值的催化剂包括：1）主要城市的合同销售或有惊喜；2）有关支持REIT上市的政策可能推出，将利好有大量投资物业的开发商的估值提升（我们预计公司投资物业的估值达到1,250亿元港币，或占NAV的59%）。维持买入评级，目标价23.8港元，相当于每股30.6港元的1年预测NAV折让22%（调整前为每股33港元），高于平均值约0.5个标准差。

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