报告名称：博雅生物(300294)提价、浆站拓展如期推进 16年血制品利润翻倍增长确定
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-28
研究机构：方正证券
研究员：崔文亮
股票名称：博雅生物
股票代码：300294
页数：5
简介：投资要点：
近期我们组织投资者对博雅生物高管进行了深度的调研，此次调研结果进一步强化了我们对公司业绩高增长确定性的认知。我们的总体观点是：纤原大幅提价造就公司16 年血制品利润确定性翻倍增长，16 年合计利润或将超3 亿；公司在血制品提价、浆站拓展方面仍有超预期可能。
当前提价幅度下公司吨浆利润有望增长65%左右，公司将充分享受纤原大幅提价的高弹性。
纤原提价逻辑短期、长期均不会发生改变：短期内纤原工艺优势非常显着，其他厂家至少需要三年才能实现公司纤原吨浆产量；长期内即使国内所有企业吨浆纤原产量都达到博雅水平，纤原临床供需紧张的状态都不会发生质变。
纤原未来仍有提价空间，长期而言，静丙也有大幅提价空间。
近3 年采浆量将维持30%复合增长，我们预计公司浆站拓展速度有望超预期。
受益于纤原提价（16 年吨浆利润增长65%）以及采浆量增长（16 年采浆量增长30%），公司16 年血制品利润翻倍增长确定性非常强，预计16 年合计利润将有望超3 亿。展望17 年，我们认为在吨浆利润继续增长20%以及采浆量增长30%推动下，公司血制品利润仍有望实现50%以上增长，预计17 年合计利润有望达4.5 亿左右。
未来发展思路：一方面，跟国外血制品合作开发新产品、提高血浆综合利用率，同时适时开展跟国外血制品股权合作；另一方面，国内非血制品拓展围绕现有糖尿病、妇儿科、骨科领域继续深化，同时维持血制品主业性质不变。
盈利预测：假设天安药业&新百药业15 年全年并表，我们预计公司15-17 年分别净利润为1.79 亿、3.07 亿、4.41 亿，公司EPS 分别为0.70 元、1.15 元、1.65 元。考虑到公司16 年血制品利润翻倍增长、17 年血制品利润50%+增长，公司一年期合理股价为50 元，对应16 年估值43 倍。维持"强烈推荐"投资评级。
风险提示：血制品后续持续提价不顺畅风险；并购整合风险

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