报告名称：索菲亚(002572)2015年年报点评：业绩保持高增长 推进全屋定制步伐
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-29
研究机构：华泰证券
研究员：陈羽锋
股票名称：索菲亚
股票代码：002572
页数：3
简介：公司公告2015年年报：报告期内，实现营业收入31.95亿元，同比增长35.35%；归属于上市公司股东的净利润4.59亿元，同比增长40.42%；基本每股收益1.04元。
定制衣柜行业持续景气，技术升级压缩成本。公司收入和利润都保持大幅增长，一方面由于行业整体保持高景气度，公司作为龙头受益明显，使得营业收入保持快速增长。另一方面，公司的柔性化生产技术日益成熟导致定制家具的制造成本有所下降，同时又对管理费用实现了有效控制，使得利润的增幅超过了营业收入增幅。
O2O战略：线下线上齐头并进。2013年起公司便确立了全屋定制化发展战略，期望从定制橱柜入手，从定制衣柜延伸至全屋定制定位，而O2O正是全屋定制的核心发展方向。实体专卖店方面，索菲亚衣柜现有经销商专卖店近1600余间，司米橱柜增长到261间，橱柜收入占比也随之上升至2.72%；2016年公司计划继续新开200家衣柜专卖店、200-300家橱柜专卖店，同时加快布局终端店面电子化体验工具，提高消费者线下体验。互联网平台方面，公司2015年11月拟定增加码数字化生态系统平台升级与信息系统改造，配合公司现有的"索菲亚"微信App、设计云2.0等信息化工具的不断完善，构建集消费者、设计师和商家一体的开放式3D 协同平台，实现消费者需求和方案库的自动匹配，实现公司营销模式的创新值得期待。
大家居战略：智能化改造与产品线延伸开启全屋定制。公司自2012年底开始逐步在全国生产基地投入柔性化生产线，至2015年定制衣柜月平均产能已达10万余单，产能利用率平均约为83.92%，交货周期达13~20 天，并形成了覆盖全国销售网络的生产支撑体系。公司2015年的定增项目未来将对现有产能进行智能化改造，有望建设一流的智能工厂。此外，公司扩展OEM木质家具业务、与美国Mlily梦百合品牌合作推出记忆棉产品等一系列动作均显示了扩展品类为"大家居"铺路的决心。2015年四季度橱柜工厂开始试产，2016年公司还将推出更多针对年轻群体的系列产品。我们认为未来公司有望借力智能化生产及产品线延伸，开启"全屋定制"时代。
盈利预测：公司传统定制衣柜业务有望继续保持高景气度，公司借助互联网推进数字化战略，对生产线智能化改造，橱柜业务新增亮点，公司业绩有望保持高增长，预计公司2016-2018年有望实现EPS 1.38、1.84、2.43元，维持"增持"评级。
风险提示：橱柜业务拓展不及预期；地产大幅低迷影响家居消费。

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