报告名称：金螳螂(002081)重大事项点评：设立并购基金 转型更积极、方向更广
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-29
研究机构：中信证券
研究员：杜市伟
股票名称：金螳螂
股票代码：002081
页数：3
简介：设立产业并购基金，转型方向更为广泛，也更为积极，公司出资12 亿元设立或者与其他专业投资者工程设立产业并购基金，基金存续期5-15 年，有以下亮点：1）公司以往基本围绕装饰主业进行产业布局，而本次设立并购基金投向除了围绕主业做上下游延伸、完善“金螳螂.家”互联网家装布局外，还首次提出向大健康、人工智能等基于人需求的产业进行布局，其转型布局范围更为广泛；2）公司出资12 亿元，并有可能同其他专业投资者共同发起设立，规模较大，显示了公司转型有了更大的决心与更为积极的态度。并购基金的设立有助于加速其外延式发展步伐和平台战略实现、打造提升人类生活品质为目标的综合服务生态圈。
国内装饰行业需求难言复苏，主业业绩压力依然存在。从国内需求上看，2015 年固定资产投资同比增长10%，增速创十年新低；尽管地产销售面积增长了6.5%，但地产投资仅增长1%，土地购置面积下滑31.7%、房屋新开工面积同比下降14%，装饰行业需求面临较大压力。从同业公司看，亚厦股份向下修正2015 年净利润至下滑20%—45%；广田股份2015年净利润下滑10%-50%，金螳螂在三季报中预计全年净利润同比增长5%-10%，也显示了主营业务面临的业绩压力。值得一提的是，公司2015年以来积极向海外、定制精装修业务拓展，有望对业绩形成一定支撑。
家装电商模式重构，目前处于试错阶段，2016 年是关键时点。2015 年公司与家装e 站分家后，自建“金螳螂.家”互联网家装品牌，其扩张模式从“招商加盟”变为目前阶段的“自建”。2015 年12 月在苏州、南京、上海、郑州开设了线下首批体验旗舰店，目前主要产品为硬装，软装业务也在逐步上线中，未来将提供从硬装到软装、智能家居、家电等一系列的一条龙服务。与之前相比，公司家装电商扩张速度放缓，但2016 年公司有望凭借先前积累的丰富经验，实现家装电商业务的实质性突破。
风险提示：新模式电商进展慢于预期、业绩低于预期、产业并购基金项目退出风险
盈利预测、估值及投资评级。考虑行业需求低迷，小幅下调公司盈利预测，预计2015-2017 年EPS 分别为1.03/1.11/1.22 元（原预测1.11/1.22/1.37元），目前股价对应2015、2016 年PE 为11 倍、11 倍。公司目前估值水平接近历史低位，成立并购基金显示转型的决心与更广的方向，未来家装电商、产业并购、定制精装、海外业务等都值得期待，基于这一考虑，维持公司“买入”评级。

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