报告名称：达实智能(002421)智慧医疗持续布局 全新模式拉开序幕
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-27
研究机构：华泰证券
研究员：鲍荣富
股票名称：达实智能
股票代码：002421
页数：3
简介：事件：公司2016年1月27日午间公告，关于签订淮南市区域卫生信息平台PPP项目。以"项目投资、开发和运营一体化+政府购买服务"的运作方式实施淮南市智慧城市（智慧医疗）建设项目。此项目经营期为10年，政府付费总额为2.385亿元。
点评：
智慧医疗持续布局，获得区域医疗信息平台资源意义重大。去年12月公告的中煤矿建总医院互联网医院项目验证了B2H2C模式，而此次签订的淮南市智慧医疗项目首次采用B2C2C模式。原来的签单模式（B2H2C）是和单个医疗机构展开医疗信息化的合作，而B2C2C以自上而下的模式进行医疗信息化的布局，覆盖了当地数千家医疗机构。此外，医疗信息化只有打通单个医疗机构间的信息链，应用于整个区域层面，其功效才能最大化。
PPP项目使公司的医疗信息化项目获得建设和运营双重收益。此合同项目包括前期的项目建设期（2016-2018年）和运营期。公司将在运营期获得人口健康信息平台数据并开发相关增值产品。如果今后政府出台有关数据开发政策，项目公司可以开展基于云计算的大数据应用示范，进一步获得人口健康信息综合开发权利。我们认为这种长短结合的方式不但保证了短期业绩，更能带来稳定的长期收益。
员工持股计划折价率达27%，具有较高安全边际。公司员工持股计划成本价18.82元，累计购买4,854,546股。截止今日收盘，现价仍然倒挂27%。公司高管及核心员工的动力是毋庸置疑的，股价倒挂势必促使员工加快业务拓展，尤其是智慧医疗业务，足额完成业绩。
业绩有保障，未来有期待，估值有空间。公司2015年公告的大额订单数额接近12亿元（与14年收入持平），其中轨道交通的订单超过7亿元。未来2-3年轨道交通行业还将处在高景气周期中，公司技术实力业内领先，有望获取更多订单。再考虑到潜在的外延并购，公司业绩增速50%以上。随着智慧医疗领域持续布局，未来双管齐下，有更多期待。当前估值相比智慧医疗板块公司还有很大提升空间。
维持买入评级：预计2015-2017年EPS0.25/0.42/0.59元的预测，可给予公司17年50-55倍PE，对应目标价29.5-32.5元，维持"买入"评级。
风险提示：宏观经济波动风险、资产重组风险等。

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