报告名称：中信银行(601998)继农行之后曝票据案件 票据市场待加强监管但总体风险可控
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-29
研究机构：申万宏源
研究员：胡翔,毛可君
股票名称：中信银行
股票代码：601998,00998
页数：4
简介：事件 1：中信1 月28 日晚发布公告称，中信兰州分行发生票据业务风险事件，涉及风险金额为9.69 亿元。
事件 2：农行1 月21 日晚发布公告称，农行北京分行发生票据买入返售业务重大风险事件，涉及风险金额39.15 亿元。目前，两事件公安均已立案侦查。
票据贴现资金有部分违规投向资本市场，在市场大幅波动下无法回流造成案件曝露，预计对上市银行影响有限。我国票据业务以银行承兑汇票为主，票据作为支付工具在发展过程中，其融资属性越来越强。根据央行统计，2015 年底我国票据融资规模4.57 万亿元，占各项贷款总额的4.9%。对银行而言，票据业务主要受益点在于可带来保证金存款和创造中间业务收入。但银行对于票据贴现后的资金流向的控制较弱。去年股市上行期间，预计有部分资金违规流入股市，若股市大幅波动导致资金链断裂无法偿还票据金额，就将导致案件爆发。考虑到银承汇票最长期限不超过6 个月，结合去年下半年至今的股市波动时间，近期的风险案件爆发较符合时间逻辑。票据市场大额案件属于偶发性质，上市银行风险整体较为可控。
票据业务风险有待进一步监管，对流动性的收缩影响可被央行有效对冲，短期内需关注对资本市场负面情绪的放大。1）票据市场的风险预计主要有三类：空壳公司开票套取银行资金；一票多卖套取银行资金；回购业务中错配利息后无法支付回购利息。其中，前两类风险涉及的资金如果资金链未出问题在到期前顺利兑付则不会爆发，若套取的资金进入股市，会因股市持续波动、股票下跌等情况下导致无法偿还本金而爆发。2）预计监管层将进一步加强监管。据悉各家银行也基本都开展了自查，票据业务的真实贸易背景受到更加严格的审核。日前，银监会再度下发了《关于票据业务风险提示的通知》，后续或将有新的实质性监管措施出台。3）票据业务的收紧将对流动性产生一定影响，但央行可通过公开市场操作等注入流动性来有效对冲，市场流动性整体受影响预计不大。但票据贴现资金违规入市的体量难以估量、市场对该部分资金加速出清的担忧恐将在短期进一步放大资本市场的负面情绪。
近期票据业务事件曝露和风险的关注对于上市银行的基本面经营影响不大，主要是短期内的业务排查和审慎开展影响和中长期风控措施的加强建设。目前中信在案件中预计损失金额尚待确认，假设涉及风险金额9.69 亿元全部损失，占其2015 年净利润比例预计在2.35%左右。维持“增持“评级，维持公司15/16 年净利润增速1.1%/-3.1%，对应PE 为6.5X/6.7X，PB0.9X/0.7X。

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