报告名称：万丰奥威(002085)业绩修正超预期 大交通扩张将继续
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-01
研究机构：中金公司
研究员：奉玮,李正伟
股票名称：万丰奥威
股票代码：002085
页数：6
简介：预测盈利同比增长50~90%
公司发布业绩预告修正公告：预计2015 年归属上市公司股东的净利润同比增长50~90%，为6.5~8.3 亿元。相对三季报公布的同比增长20~50%大幅提升；主要受益并表镁瑞钉和公司内部效益提升影响。
关注要点
并表镁瑞钉业务，国产化带来利润增长新动力：公司2015 年顺利完成非公开增发并表镁瑞钉业务，公司镁合金业务大大增强。受益业务整合，预计镁瑞钉业务2015 年业绩将超之前承诺的1.33亿元。未来公司将国产化镁瑞钉业务，借助公司国内已有销售渠道优势，并进一步降低运输和管理等成本，打开扩大国内外市场，镁合金业务有望成为公司未来几年盈利增长的重要来源。
受益成本下降、产能扩建和人民币贬值，本部业务超预期：受益铝合金等原材料价格的下降，同时公司进一步优化产品结构和提升内部管理水平，公司汽车轮毂业务毛利率稳步提升，而随着公司吉林和重庆工厂的顺利达产，公司汽车轮毂业务盈利将进一步提升。
毛利率更高的达克罗涂敷业务同样增长迅速，公司未来还将进一步扩大达克罗涂敷产能，并开辟武汉等新工厂，进一步扩大公司在汽车达克罗涂敷业务领域的领先优势。目前公司海外业务占比超过50%，随着人民币汇率走弱，将进一步利好公司海外业务。
外延式扩张有望继续，公司将跨入10 亿净利润俱乐部：依托本部业务良好的现金流支撑，预计公司将继续外延式扩张步伐。围绕大交通领域的轻量化材料战略方向，公司的镁铝合金等业务将进一步做大做强，并继续开拓海外市场和客户。通过外延式并购扩展，公司有望成为零部件公司中为数不多的净利润突破10 亿元的又一上市公司。
估值与建议
维持公司2016/17 年净利润为9.1/11.6 亿元的预测，对应EPS为1.00/1.27 元。如果外延式增长顺利，预计公司净利润有望超预期。维持推荐评级，考虑到市场风险偏好大幅下降，下调公司目标价至35 元，对应2016 年35 倍P/E，股市大幅调整带来低吸机遇。
风险
公司整合低于预期。

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