报告名称：美克家居(600337)大比例回购足显信心 多品牌、智能制造、互联网 共驱稳成长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-29
研究机构：中信建投
研究员：花小伟,张溢
股票名称：美克家居
股票代码：600337
页数：6
简介：事件
1 月28 日晚间，公司发布回购公司股份的预案，拟以自有资金1 至4 亿元，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格为不超过12 元/股，预计最大回购股份数量为3333 万股，约占公司目前总股本的5.16%。回购的股份将予以注销，注册资本相应减少。公司股票将于1 月29 日复牌，停牌前股价为11.44 元/股。
简评
回购股份占总股本5.16%，提振市场信心。近期受股票市场下跌影响，公司股价与内在价值出现严重背离，为增强投资者信心，维护投资者利益，公司拟以自有资金1-4 亿回购公司股份最多3333 万股，约占公司目前总股本的5.16%，回购的股份将予以注销，回购股份注销后公司总股本约为61,300.64 万股，注册资本相应减少。同时，根据本次回购方案，回购资金将在回购期内择机支付，具有一定弹性。因此本次回购不会对公司的经营、财务和未来发展产生影响，大比例回购将利于公司后续股价稳定。
多品牌、智能制造、互联网+，共驱美克家居再上新台阶。（1）公司拥有美克美家、A.R.T、Rehome、YVVY 以及Zest 五个主要品牌，品牌矩阵覆盖多元化客户群体，公司将提供更加多元化的用户体验，并针对不同品牌采用差异化渠道建设策略；（2）公司自2012 年起就开始与IBM 合作智能制造改造项目，并为其智能工厂设定了MC（大规模定制）和FA（工厂自动化）两个改造目标。2015 年7 月的FA 工厂项目获审批，未来FA 工场将在公司互联网战略中扮演重要的角色；（3）美克与IBM、苹果公司联手推进Mobile First 项目，旨在融合线上线下（OBO），提升客户体验，目前该项目已经完成了具有消费和信息收集、分析推荐和产品随性功能的Sales Consult，具有快捷设计和3D 呈现功能的Home Visit，以及可实现动态采购供应链管理的Dynamic Buy三款App，未来公司可依托Mobile First 项目积累，构建属于自己的开放式大家居平台；（4）公司拥有从家具制造、营销批发到零售多品牌完整的供应链系统，实现了一体化、集成化、最优化并且高效运营的供应链体系，引入了STORIS 系统,搭建快捷、先进的信息化管理平台，确保了从上游到下游运营的准确和高效。
控股股东全额认购定增，员工持股计划等彰显信心。公司2015 年拟以10.72 元/ 股， 向控股股东美克集团定向增发27,985,074 股，募资3 亿元全部用于补充流动资金，限售期3 年，目前此次定增已通过证监会核准。此外，2014 年，公司员工持股计划于当年12 月19 日已完成购买，测算持股成本约9.15 元/股，存续期12 个月。
投资建议：美克家居在停止OEM 后，产能全面转向自有品牌供应，持续推进“多品牌”和“大家居”战略，而互联网+与智能制造为企业发展再增新翼。此次大比例回购为市场注入信心。我们预计，2015-2017 年，公司归母净利额分别为3.12、3.94、4.85 亿元，同比分别增加33.7%、26.2%、23.1%，EPS 按照当前股本6.46 亿股摊薄为0.48、0.61、0.75 元/股（考虑定增、回购后股本EPS 分别为0.49、0.61、0.76 元/股），对应PE 分别为24、19、15 倍（对应考虑定增、回购后PE 分别为23、19、15 倍），低于家居行业平均PE，目前总市值73.94 亿（定增后及回购后市值73.33 亿元），维持“买入”评级。
下载地址：美克家居(600337)大比例回购足显信心 多品牌、智能制造、互联网 共驱稳成长
