报告名称：瑞康医药(002589)区域龙头展开全国攻势
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-02
研究机构：国泰君安
研究员：丁丹,赵旭照
股票名称：瑞康医药
股票代码：002589
页数：3
简介：投资要点：
公司成长空间打开，上调至增持评级。公司2 月1日公告调整定增方案，下调定增底价至24.76 元/股，发行数量相应调整为不超过1.25 亿股，价格调整之后定增可行性提高。公司省内业务保持较快增长，省外器械配送业务快速突破，打开公司成长空间，移动医疗亦有望取得成效，上调公司2015~2016 年EPS 至0.43(+0.01)、0.86(+0.32)，预测2017 年EPS1.18 元（定增摊薄备考EPS 为0.35、0.70、0.96 元），可比医药流通公司2016年平均估值32X，考虑到公司处于快速扩张期，给予一定估值溢价，上调目标价至33 元，对应2016 年PE 38X（摊薄后PE 47X），上调评级至增持评级。
省内业务较快增长，器械配送向全国扩张。1）省内：考虑到公司在省内医院终端的覆盖率优势，预计公司省内药品配送业务未来3 年保持20%以上增速，公司通过定增在省内约50 家医院开展医院供应链延伸项目，进一步提升终端掌控力和市场份额。2）省外：公司将投资18.9 亿用于医疗器械全国销售网络建设，借力资本市场在全国进行器械公司整合，预计将为公司带来明显的利润增厚，省外扩张是公司经营的转折点，从省内的有限市场拓展到全国器械市场，成长空间打开。
医疗服务与移动医疗有望逐步贡献利润。2015 年公司在医疗服务（医院的第三方服务）和移动医疗（PBM、远程医疗等）领域稳步推进，2016年有望落地并逐步贡献业绩，成为公司向综合服务商转型的关键一环。风险提示：定增审批风险；省外扩张低于预期风险。
