报告名称：联想集团(00992.HK)未来更加艰难 评级下调至回避 目标价下调41.8%至5港元
报告类型：港股研究
报告日期：2016-02-04
研究机构：中金公司
研究员：钱凯
股票名称：联想集团
股票代码：00992
页数：4
简介：投资建议
联想3QFY15/16 收入同比下降8%至129 亿美元，低于市场预期2.4%。税前盈利（PTI）同比增长16.7%至3.2亿美元，主要由于其它营运费用显着下降，而非营运效率改善。我们把联想评级从中性下调至回避，目标价从8.6 港元下调41.8%至5 港元。
理由
难以维持手机业务盈利能力。根据IDC，3QFY15/16 联想+MOTO 全球出货量同比下降18%。由于智能机渗透率已经很高，我们认为竞争很残酷，联想难以在手机市场维持其盈利能力。
电脑市场新进入者带来的威胁尚未被完全反映。除了小米，华为据报道也在开拓笔记本电脑业务。两家公司在智能消费品方面（智能机、路由器等）都是联想的强劲对手。虽然我们认为小米和华为的电脑业务不会在短期内改变联想的市场地位，但从长期来看会造成销售和利润压力。
外汇风险。随着美元对其它货币持续升值，或影响联想收入。
盈利预测与估值
我们把FY15/16e & FY16/17e 收入预测从461/468 亿美元下调0.2%/12%至460 亿/414 亿美元；把经调整净利润从11.4 亿/11.6 亿美元下调1%/39%至11.2 亿/7.1 亿美元。经调整EPS 为0.1008/0.0638 美元，或0.79/0.5港元。相应地，我们把对联想的评级从中性下调至回避，目标价从8.6 港元下调41.8%至5 港元（基于10x FY16/17eEPS）。
风险
市场需求下降；激烈的价格竞争。

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