报告名称：万达院线(002739)收购13家影院加速渠道扩张和下沉 渠道扩张效应显现
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-04
研究机构：东方证券
研究员：张良卫
股票名称：万达院线
股票代码：002739
页数：4
简介：收购三、四线城市影院资产，加速渠道下沉、提高城市覆盖率。公司公告收购国内13 家影院、92 块银幕，所收购影院大部分均位于三四线城市，其中，辽宁营口、福建龙岩、江西萍乡、江西新余、云南玉溪五个城市为万达的空白市场。通过收购这13 家影院资产，将进一步提高城市覆盖率，完善影院布局；此外，公司对三、四线城市影院的并购有助于公司快速进行渠道下沉，抢占未来的票房增长主战场，进一步巩固在影院业的市场份额和领先地位。
1 月份票房收入增速大幅超出行业整体，渠道扩张效应体现。2016 年1 月份，公司实现票房收入6.7 亿元，同比增长74.9%，观影人次1,656.2 万人次，同比增长84.2%。而同期整体总票房累计达到38.48 亿元，同比增长47.72%。公司票房收入增速远高于行业整体，公司电影票房市场份额提升至17.41%。2015 年全年新增影院110 家、银幕941 块，银幕数同比增长58.23%，远高于行业23%的增速。从1 月份来看，影院快速扩张的收入效应已经体现。
万达轻资产模式+持续外延整合还将进一步加快影院和银幕扩张速度，预计2016 年将新增银幕数1000 块。2015 年，万达拉开院线行业并购整合序幕。国内目前现存45 条电影院线，排名第一的万达院线2015 年票房收入为63亿元，市场占有率约14%，与美国等成熟市场相比（美国三大院线按票房收入计算的市场占有率达到70%），国内院线市场存在非常大的整合空间。在这一方面，万达具备资金、品牌和先发优势。在“轻资产模式+外延整合”双轮驱动之下，预计2016 年新增银幕数将达到1000 块，扩张速度不断加快。
财务预测与投资建议
预计公司2015-2017 年每股收益分别为1.03、1.56、2.26 元，公司最能享受电影票房市场带来的增长契机，票房市场扩张及市场整合奠定确定性增长双重基础，“影院扩张+渠道价值挖掘+上下游联动”进一步打开成长空间。综合考虑可比公司估值基础上给予2016 年75 倍估值，估计溢价率50%，对应目标价117 元，维持买入评级。
风险提示
市场竞争加剧风险、新媒体竞争风险、收购整合不能顺利完成风险
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