报告名称：歌力思(603808)借助资本杠杆 致力打造高级时装集团
报告类型：深度分析
报告日期：2016-02-04
研究机构：广发证券
研究员：蔡益润
页数：15
简介：公司主要从事女装的设计研发、生产和销售。
主品牌“ELLASSAY”在全国重点零售企业高档品牌女装市场综合占有率位于第六。公司上市后持续加大对产品设计研发投入,加强对于VIP 顾客吸引和服务,SAP 系统也顺利上线,未来主品牌收入规模仍有很大提升空间。
公司先后收购购ESCADA 的副牌Laurel 和美式轻奢品牌Ed Hardy。
全面打造多品牌营运模式，逐步实现中国高级时装集团战略目标。同时拟非公开发行股票募资7.86 亿元保障多品牌战略顺利实施。近期的Laurel发布会上百货代表评价颇高，明年预计开30 家店，三年有望开到100 家。Ed Hardy 在13-15 年营收和净利润年均复合增长分别为78.61%和50.12%，16-18 年计划新开店50、76 和81 家，营收和净利润预计将继续较快增长。
公司拟联合复星创富发起设立时尚产业基金。
拟共同出资设立不低于人民币6 亿元，聚焦投资于时尚行业及相关互联网企业,积极挖掘重要投资项目，实现公司业务的拓展和利润的持续增长。
限制性股票调动员工积极性，控股股东连续增持彰显信心。
公司在15 年8 月完成限制性股票授予，授予价格每股26.29 元，业绩考核目标以14 年净利润为基数，15 年增长率不低于10%，16 年不低于35%，充分调动员工积极性。控股股东自15 年7 月以来6 个月累计增持708469股，涉及金额2997 万元，反映出对公司未来发展前景的信心。
15-17 年业绩分别为0.92 元/股、1.14 元/股、1.65 元/股
按照1 月26 日收盘价35.18 元计算，16 年市盈率仅为31 倍，低于相关公司平均34 倍，即使考虑增发摊薄也仅35 倍,首次给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济等因素引致业绩下滑；产业基金项目无法达到预期收益。

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