报告名称：东方网力(300367)2015年年报点评：内生加速成长 定增助力业务全面升级
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-03
研究机构：长江证券
研究员：马先文
股票名称：东方网力
股票代码：300367
页数：4
简介：业绩符合预期，内生加速成长。报告期内公司实现净利润2.49 亿，同比增83%，主要得益于公司的内生+外延战略：（1）外延：公司收购华启智能、嘉琦智能、动力盈科、参股中盟科技，几家主要公司并表增厚2015 年业绩约8849 万，对2015 年业绩有较大积极影响，同时2015-2017 年承诺净利润方面华启智能（100%股权）分别不低于5200万、6500 万、8000 万，嘉崎智能（100%股权）分别不低于1730 万、2200 万、2833 万，动力盈科（30.67%股权）分别不低于4000 万元、4800 万元、5760 万，中盟科技（25%股权）分别不低于3630 万、4356 万、5227 万，将对后续两年业绩形成较好的支撑；（2）扣除掉外延部分，内生业绩约为1.6 亿，若刨除掉本期股权激励费用约4429万（上年同期仅488 万）这一因素影响，公司内生业绩约为2 亿，同比增长约53%，内生实现加速成长。总体而言我们判断公司内生高增长一方面受益于安防行业景气持续景气，另一方面公司视频侦查等新产品有了重大突破、行业层面从公安拓展至交通和平安城市，助力公司中期业绩高增长。
定增加码视频大数据和智能终端，技术和应用升级将极大加速。公司拟非公开发行不超过18.3 亿，其中14.2 亿投向视频大数据及智能终端，1.57 亿用于智能机器人，我们看好该项目对公司的重大意义和未来的发展前景：（1）公司是我国视频监控管理平台的龙头，发展战略是紧紧围绕核心优势将视频技术广泛应用，已有““联网、大数据和深度学习”的技术布局，同时参股了JIBO、Knightscope 等美国智能服务机器人公司，与Sense Time Group 合资成立公司共同研发深度学习技术，在行业内有着良好的客户关系和品牌美誉，本次项目分部针对B端和C 端市场打造视频大数据和服务机器人等核心产品，深化战略布局；（2）视频监控领域呈现普及化、多样化和复杂化趋势，市场需求从监控管理向视频大数据分析升级，引领技术和市场需求升将保障公司核心竞争力优势和中长期成长；（3）服务机器人是大数据、人工智能融合发展的结晶，是正在兴起的新一代新一代智能硬件，也是未来确定性发展方向，据IFR 预测分析，2014 至2017 年全球将产生3165 万台服务机器人的市场需求，而中国正受到老龄化和劳动力下降等影响需求逐步兴起，结合中国巨大的市场，服务机器人发展空间广阔。整体而言，如顺利完成此次定增项目，公司成长空间彻底打开，加速切入更为广阔的市场，中长期成长无忧。
盈利预测和投资建议：公司所处的行业景气、内生高速增长，同时外延带来技术提升、市场拓展和业绩增厚，看好公司的业绩持续高增长。中长期看公司视频大数据、智能硬件和家庭机器人有望实现商业模式的变革，海量市场渐次打开。预计2016-2017 年EPS 分别为1.42 和2.0 元，不考虑增发股本增厚，对应PE 分别为47 和34 倍，维持“买入”评级。
风险提示：（1）系统性风险；（2）行业景气度下降风险；（3）并购整合风险。

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