报告名称：阳光电源(300274)高增长维持 估值底显现
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-05
研究机构：中信建投
研究员：徐伟
股票名称：阳光电源
股票代码：300274
页数：5
简介：简评
公司业绩大幅增长的主要原因是受益于2015年国内光伏电站的装机量大幅度增长，逆变器的出货量大幅增加，规模效应也更显着；光伏系统集成业务确认规模也大幅度增长。
从15年四季度单季度看，净利润1.64～2.21亿元，同比增长3～38%。逆变器出货量受到了第四季度光伏电站建设放缓的影响，但市场占有率提高到40%左右。由于2016年6月国家将下调光伏上网电价，上半年光伏电站抢装使淡季不淡，公司逆变器与光伏系统EPC业务规模将会超预期，确保今年业绩高增长。而同时市场对于限电、补贴发放周期长、电价下调等因素已经有较充分的预期，公司估值处于历史低位。而且公司在2016将开展光伏电站运营，有利于稳定业绩稳定增长。
公司凭借在光伏逆变器领域的技术优势，以及对电力系统的深刻理解，提前布局能源互联网各个关键节点。在储能系统的变流器，电动车用电机控制器等新领域已经具备了较大的先发优势。
公司2015年成立阳光电动力科技，注册资本1亿元，计划年产10万套电动车驱动及配套系统，1000套光伏充电桩。16、17年将为分别贡献收入1.25亿，2.40亿元，毛利0.4亿、0.72亿元，至20年毛利还将在17年基础上翻番。
公司与三星SDI成立合资公司，布局储能电池包业务，将于今年6月左右建成投产。结合双方分别在锂电池、储能变流器领域的领先优势，在用户侧分布式储能市场，公司再次抢得先机。
预计公司2015～17年的EPS为0.74、1.01、1.48元，对应的PE分别为28、21、14倍，维持"买入"评级，目标价28元。
