报告名称：海利生物(603718)口蹄疫生产线通过静态GMP验收 业绩进入快速增长通道
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-05
研究机构：中泰证券
研究员：陈奇,谢刚
股票名称：海利生物
股票代码：603718
页数：3
简介：事件：海利生物公告，公司控股子公司杨凌金海"口蹄疫细胞悬浮培养灭活疫苗生产线"通过兽药GMP静态验收。公司此前公告2015年度利润分配预案的提议：以2015年末总股本2.8亿股为基数，向全体股东进行未分配利润送红股，每10股送红股1股，每10股派发现金股利人民币1.00元（含税）；同时以资本公积金向全体股东每10股转增12股。
口蹄疫项目将为公司未来1-2年业绩快速增长提供坚实支撑。通过静态GMP验收后，我们预计公司口蹄疫生产线将于2016年上半年继续通过动态GMP验收，并预计在获得产品生产批文后于2016年底上市。公司口蹄疫项目与具备全球最大市场份额、拥有先进生产技术的BB公司合作，我们预计上市后产品质量处于国内一流（主要体现在有效抗原含量、杂质含量等方面）。目前国内口蹄疫疫苗市场渗透率仅为30%，优质产品明显供不应求，公司借助领先产品、一流的营销网络、养殖行业盈利高位的高端疫苗需求释放，有望在2017年顺利实现口蹄疫产品放量。
公司未来仍有多个储备新品种值得期待。（1）高致病性禽流感DNA苗已完成研发过程，目前进入农业部审批过程，未来新型核酸疫苗有望凭借保护期长达1年的优势，成为主流防疫品种而进入招采体系，继而成为亿元规模品种。（2）当前腹泻频发且造成经济损失较高，已经成为养殖户防疫的重点病种，公司有望依靠具备优势的活苗及三联苗新品替代老品种。测算看国内腹泻三联苗中期市场空间大致为30亿，我们预计公司腹泻三联苗2016年有望实现5000万以上收入体量；（3）其他如猪喘气病疫苗等新苗预计也将与未来1-2年上市，贡献业绩增量。
营销网络有望升级，公司将进一步添加技术服务模块、强化服务功能。公司日前设立专业从事技术服务的全资子公司，用于具体实施募投的市场化技术服务体系项目。未来在体系建成后，公司有望在此前营销网络基础上增加、疫病定点监测、疫情预警、应急反应、远程咨询、经销商培训等多项功能，全面增强在复杂疫病形势下的技术服务能力，提升原有产品的客户粘性，降低新品推广难度。
我们预计公司2015-17年eps分别为0.37、0.6、1.07元/股，给予公司2017年40XPE,目标价为42.8元/股，维持"买入"评级。风险因素：（1）新品上市速度低于预期；（2）新品质量低于预期。

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