报告名称：思美传媒(002712) 加快内容营销布局 整合优势凸显
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-04
研究机构：海通证券
研究员：钟奇
股票名称：思美传媒
股票代码：002712
页数：3
简介：加强内容整合营销领域战略布局，提供多维度全方位的营销服务。2015 年11 月18 日公告，以4 亿元人民币收购科翼传播80%股权，标的公司业绩承诺2016-2018 年净利润分别不少于3,350 万元、4,020 万元、4,824 万元。此次收购将增强公司内容整合营销领域的战略布局，公司收购科翼传播能够加强在内容营销领域的战略布局，与公司的现有业务形成良好的协同效应，进一步完善公司的产业链布局和提升公司的综合盈利能力，已成功参与综艺节目《极限挑战》、电影《杜拉拉追婚记》等内容节目。
涉足数字营销，逐步完善全产业链布局。公司于2015 年7 月16 日发布资产收购方案，以59.63 元/股价格非公开发行272.51 万股并支付现金1.625 亿元，合计作价3.25 亿元收购爱德康赛100%股权，并以62.49 元/股非公开发行募集配套资金不超过3.25 亿元，爱德康赛承诺于2015 年、2016 年、2017 年、2018年、2019 年税后净利润应分别不低于1,400 万元、2,700 万元、3,510 万元、4,563万元、5,019.3 万元。爱德康赛是SEM 领域内具有较强竞争优势的领先企业，专注于搜索引擎营销（SEM）服务业务，为客户提供基于搜索关键字广告的整合营销服务。思美传媒此次收购将横向扩充互联网广告板块的业务类型，同时也将覆盖媒介从电视和户外领域衍生到PC 及移动端，丰富了公司营销运作模式。
大客户资源强优势，升级全案整合营销服务。业务模式转型升级，开拓“策划+渠道”全案整合营销服务，优质大客户资源优势凸显。目前公司拥有丰富的大客户资源，涉及汽车、金融、电商、健康、教育、快消等众多领域，包括通用汽车、苹果、阿里巴巴、京东、中粮集团等众多国内外知名品牌，将传播领域国际化标准和本土化灵活完美融合并付诸实践，良好的客户合作关系成为公司拓展营销服务的基础。
股权激励完善内部治理。公司于2015 年2 月发布向激励对象授予限制性股票的公告，以每股28.08 元向66 名员工授予267 万股限制性股票，其中公司高管授予34 万股，占比12.74%，核心技术、业务和管理人员授予233 万股，占比87.26%。公司实施限制性股票激励计划有利于进一步完善公司治理结构，健全公司激励机制，绑定了员工与公司的利益。不仅优化了治理结构，还有利于实现人才价值的充分挖掘，提高公司的竞争能力。
公司三大逻辑推荐。1）媒介代理业务起步早，广告资源丰富,整体策划能力突出：公司实现了向包含媒介策划、媒介购买、监测评估等全方位媒介策略服务的业务升级。2）依托优质客户，实施“大客户战略”：积累包括多家国际4A 广告公司和三九药业、佑康食品、纳爱斯集团、金龙鱼等知名品牌在内的优质客户群。我们认为通过提供一站式服务满足客户全维度的需求，能够增强客户粘性，为公司营销服务多元化拓展打下基础。3）成立思美研究院，专注把握消费者行为、偏好的变化以及重点行业的深度研究，提升思美的专业能力，展现整体多元化服务能力。预计2016 年归母净利2.09 亿元，对应全面摊薄EPS 为2.19 元。我们看好公司未来内生和外延整合发展，认为公司可享有一定估值溢价，2016 年目标价109.5 元，对应2016 年EPS 约50 倍市盈率，维持买入评级。
风险提示：传统广告业务竞争加剧；业绩承诺不达标的风险；外延拓展不及预期。

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