报告名称：中国平安(601318)植根保险与个人客户 开启开放式发展新篇章
报告类型：深度分析
报告日期：2016-02-05
研究机构：中银国际
研究员：魏涛,郭晓露
股票名称：中国平安
股票代码：601318,02318
页数：25
简介：公司从保险业务起家至今近28年，历经18年以传统金融业务为主，从单一保险公司发展成为综合金融集团的“平安1.0”时代；以及10 年将综合金融与现代科技紧密结合，用大数据、互联网等现代科技手段武装传统的金融服务的“平安2.0”时代；时至今日，利用多年积累的线上、线下资源，以及已有的综合金融及互联网金融平台，平安将开启携手金融同业伙伴、打造更加强大的、开放式互联网金融服务平台的“互联网+金融”的3.0 时代。我们对该股给予买入的首次评级，目标价格45.32 元。
支撑评级的要点
在激烈的市场竞争环境下，保险业务仍保持了快速发展，增速高于同类竞争公司；且受益于综合金融、互联网金融的整体布局，内生增长贡献大，抵御外部市场波动的能力更强，成长性更稳健。
综合金融打通传统金融业务平台，形成了保险、银行、投资为核心的整体业务优势，客户迁徙和交叉销售效果显着。
互联网金融业务处于行业领先地位，业态丰富、规模优势明显，具备深入渗透居民生活、开展相关金融、服务业务的潜力；同时与传统核心金融相结合，并利用自身金融和互联网业务和技术的优势，向着开放式平台模式发展，业态更稳定、风险水平更低。
评级面临的主要风险
系统性的宏观经济、金融行业风险。
互联网金融创新不成功的风险和监管政策风险。
估值
基于评估价值法，同时参考分部估值，给予公司买入评级，目标价45.32。我们预计公司2015 至2017 年，每股内含价值分别为31.23、36.77、43.17元，对应当前P/EV 估值为0.95、0.81、0.69 倍。从历史情况来看，估值低点出现在2014 年3 月19 日，当时上证指数为2,021.73 点，公司P/EV值为0.698；伴随公司保险业务价值不断提升，以及各项业务带来的评估价值的不断丰富，建议在估值底部区域适度关注投资机会。

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