报告名称：正邦科技(002157)低估值 高增长！
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-15
研究机构：安信证券
研究员：吴立,刘哲铭
股票名称：正邦科技
股票代码：002157
页数：4
简介：节前，公司公布2016 年1 月销售月报。公司共销售生猪17.02 万头，环比变动-20%；实现生猪销售收入25,388.43 万元，环比变动-19%。
我们的观点和看法：
1、节前猪价持续上涨，头均售价提升。
环比变动主要是公司考虑到春节猪肉消费习惯影响，制定的生产销售节奏所致。在1 月份出栏体重普遍低于12 月份的背景下，销售收入的变动幅度小于出栏量变动，主要是由于1 月份猪价上涨较所致。以22省市平均生猪价格来衡量，1 月份生猪均价环比上涨了9.36%。考虑到玉米价格处于低位，预计公司头均盈利能达260-280 元/头。
2、能繁母猪存栏下降超预期，16 年供求失衡情况进一步加剧，猪价有望在高位维持较长时间。
三年的持续亏损，使得8 月以来猪价的见顶回落严重影响养殖户母猪补栏积极性，补栏量始终低于自然淘汰量。15 年能繁母猪平均存栏规模3931 万头，假设PSY 15，则预计16 年生猪出栏量5.9 亿头，而14年出栏规模7.35 亿头。按照2000 年以来的最高出肉率77%来计算，则16 年猪肉产量4555.3 万吨，跟2005 年的猪肉产量相当。猪肉供求缺口进一步扩大，16 年猪价有望在高位维持较长时间。
投资建议：
2016 年养殖投资优选弹性。板块中，猪链是龙头，禽链是弹性。个股中，正邦、益生、民和等股是弹性。预计公司2016 年出栏规模有望达到250 万头，盈利增长确定性强。当前估值对应16 年净利润仅10 倍。是养殖中估值最低的个股之一。维持“买入-A”评级。
风险提示：疫病风险；价格风险
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