报告名称：万达院线(002739)积极收购影院资产 加快行业资源整合
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-15
研究机构：海通证券
研究员：钟奇
股票名称：万达院线
股票代码：002739
页数：3
简介：公司 2016 年1 月经营简况：2016 年1 月，公司实现票房收入6.7 亿元，同比增长74.9%，观影人次1,656.2 万人次，同比增长84.2%。截止2016 年1 月31日，公司拥有已开业影院300 家，2,617 块银幕，公司票房收入和经营规模实现稳步增长。
收购影院资产，巩固行业龙头地位。公司于2016 年2 月4 日晚公告，收购大连奥纳投资发展有限公司100%股权，包括6 家影城、46 块银幕，大连奥纳旗下的6 家影城2015 年度票房总计为1.3 亿元；同时收购广东厚品文化传播有限公司及赤峰北斗星电影放映有限公司100%股权，包括7 家影城、46 块银幕，旗下7 家影城2015 年票房总计为0.78 亿元。公司通过收购上述影院资产，进一步提高城市覆盖率，完善影院布局、增强区域优势，扩大公司业务规模并提高市场占有率，进一步巩固在影院业的市场份额和领先地位。我们认为，公司凭借成熟的管理体制以及丰富的影院管理经验，有望提升收购影院的盈利水平，进一步提高公司的盈利能力。
引进杜比影院，注重科技驱动。公司与杜比实验室展开战略合作，计划未来5 年内在中国开设100 家杜比影院。Dolby Cinema 采用杜比视界（Dolby Vision）放映系统和杜比全景声（Dolby Atmos）技术，结合4K 激光和流动音效，将为放映商和电影观众提供高质量的影院观影体验。公司通过不断引进高端放映设备和先进放映技术，如15 年引进了ScreenX、离子瀑空气净化设备、推出万达九号厅，不断改善观众的观影体验、增强客户粘性，实现从“优质电影放映商”到“电影生活服务平台提供商”的转型升级。
横向整合+纵向并购，打造完整产业链。2015 年，公司收购世贸影院旗下15 家影院公司，加快完善城市区域布局；收购澳洲第二大院线Hoyts，积极拓展海外市场。在产业链布局上，公司收购慕威时尚进入上游电影投资制作领域，参股时光网20%的股份实现亿级精准电影用户线下倒流。一系列并购动作帮助公司迅速完成了电影海外投资、大客户整合营销、电影大数据服务、电影妍尚品销售等产业链环节的补充，并将终端布局拓展至澳洲。我们看好公司横向深入发展以及纵向产业链整合，充分实现电影市场价值最大化。
发展“会员+”战略，打造电影服务生态圈。公司积极建立以会员消费为中心的商业模式，逐步从传统的电影放映商向电影生活服务提供商转型。截止2015 年12 月31 日，公司会员数量突破5,000 万人，会员消费占比超过80%，全年线上交易1.2 亿单。公司推出“会员+网络院线”、“会员+金融”、“会员+品牌跨界”、“会员+游戏”、“会员+电影衍生品”五大商业模式，提供专属尊享服务，充分挖掘用户价值，未来有望实现2020 年国内25%和全球20%的院线市场的战略目标。
推荐逻辑：我们认为公司短期将充分享受中国电影市场高增长红利，长期通过横向整合和纵向延伸，实现多业态长效发展。我们预计15/16 年最新股本摊薄EPS分别为1.02 和1.64 元，给予公司高于行业均值的估值水平，2016 年70 倍PE，目标价114.8 元，维持买入评级。
风险提示：横向整合不达预期，电影市场系统性风险。

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