报告名称：*ST春晖(000976)2015年年报点评：业绩扭亏为盈 正式登上高铁业务舞台
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-16
研究机构：海通证券
研究员：熊哲颖,龙华
股票名称：*ST春晖
股票代码：000976
页数：2
简介：业绩扭亏为盈，预计2 月末摘帽。公司于2016 年2 月3 日公布2015 年年报，实现收入6.6 亿，较2014 年下降36.67%，管理费用和资产减值损失大幅降低。同时开平市财政局于15 年9 月18 日和12 月29 日分别给予补助及扶持资金共约3208 万，使得营业外收入大幅提升，2015 年全年实现净利润1553万，较14 年亏损2.12 亿实现扭亏为盈。同时，公司于2 月2 日向交易所提交撤销公司股票交易退市风险警示的申请。参考相近时间段提交申请并成功摘帽的金牛化工、融捷股份、京蓝科技，预计公司将在约2 月末摘帽。
收购香港通达，进军高铁后市场。*ST 春晖的原主营业务为化纤的生产制造，受化纤行业整体产能水平和原料价格波动，业绩多次出现亏损。公司14 年净利润亏损2.12 亿，所有者权益大幅下滑至2.2 亿。公司于2015 年2 月发布非公开发行股票预案，并于15 年11 月通过审核，近日公布上市公告，募集33 亿收购优质高铁零配件供应商标的——香港通达，进入轨道交通设备制造业。香港通达是给水卫生系统和备用电源系统产品行业龙头，在动车组制动闸片领域也有所布局，在市场上得到客户的认可。受益于高铁动车组的整体发展，公司的业绩有稳定发展预期。
中国铁路稳增长，高铁后市场看平台。2016 年中国铁路投资仍会稳定发展。2016 年1 月17 日中国铁路总公司举行了工作会议，提出了稳定的2016 年发展目标——“完成固定资产投资8000 亿元；客运量同比增长10%，货运量同比增长2%，经营收入和经济效益实现增长。”目前我国在境外项目进展顺利，中泰铁路、匈塞铁路塞尔维亚段正式启动，中老铁路已经开工，印尼雅万高铁即将开工建设，俄罗斯莫斯科——喀山高铁、美国西部快线等项目处于推进期。而高铁部分也保持增长态势，15 年动车组合计采购招标467 标准列，比2014 年387 标准列增长20.67%。高铁动车组增量稳定，伴随着国产化趋势，预计未来2-3 年我国高铁零部件配套企业将从极为散乱的局面逐步聚合到数个平台，具备更强的平台吸引力和凝聚力的强势零部件企业将从未来中国高铁格局整合中获益。
盈利预测。公司通过收购香港通达，进入盈利性较强的高铁行业。假设原化工业务维持经营且减值损失回复正常水平，我们预计16-18 年公司归母净利润为3.81、4.43、4.59 亿，对应摊薄EPS 分别为0.24、0.28、0.29 元，给予16 年45 倍PE，对应目标价11 元，买入评级。
风险提示：原化工业务经营风险，高铁市场竞争风险，市场波动风险。

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