报告名称：东兴证券(601198)2015年年报点评：控股股东旗下金融资源丰富 业务协同空间广阔
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-07
研究机构：申万宏源
研究员：胡翔,王丛云
股票名称：东兴证券
股票代码：601198
页数：3
简介：2015 年公司实现营业收入53.57 亿元，同比增长106.21%，实现归属于母公司股东净利润20.44 亿元，同比增长96.42%，公司业绩增长符合预期。2015 年末公司总资产为731.81 亿元，归属于母公司股东净资产135.85 亿元，同比分别增长71.76%和82.71%。2015 年公司加权平均ROE 为17.03%，同比增长1.60 个百分点。2015 年末，公司杠杆水平为4.21 倍，较年初略有下降。
经纪业务应市增长，投行业务快速扩张。2015 年公司经纪业务收入同比增长130%，一方面受益于市场成交量放量，另一方面，公司加强网上业务营销策划，推广“一惠通”账户营销，先后开启了与新浪网和同花顺的战略合作，开展移动终端引流合作服务，有效地维持了1%的市场份额；公司全年平均佣金率为0.042%，同比下降29%，降幅略高于行业平均水平。投行业务方面，公司加速团队引进建设和项目承揽力度，共完成4 单定增项目、4 单企业债项目、22 单公司债项目和4 单其他债券项目，承销总规模同比增长539%。截至2015 年末，公司储备项目充足，在会审核IPO 项目4 个，再融资项目6 个。
自营业务稳中有升，固定自营投资收益率超过25%。公司自营业务投资规模中，股票和基金占比为35.8%，较2014 年末大幅提高了22 个百分点，因此受市场波动影响增大。但公司在固定收益类资产上投资表现稳健，以持有高信用资质债券为主，通过动态套期保值对冲市场风险，增加无风险套利收入，全年固收自营收益率超过25%。所以整体来看，公司自营业务仍实现65%的增长。
控股股东旗下金融资源丰富，业务协同空间广阔。公司的控股股东东方资产管理公司旗下拥有保险、信托、评级、金融租赁、小微金融和境外投资业务等多个金融业务牌照，且在全国范围内拥有众多分支机构，目前收购大连银行股份有限公司的交易已获监管部门核准。公司前期已在投行、资管、投资等多项业务上与东方资产及其平台公司开展协同业务，2015年协同业务累计规模超过340 亿。未来公司可以通过共享东方资产旗下的客户资源，深度挖掘客户价值，创设满足不同客户需求的产品，进一步开拓业务想象空间。维持“买入”评级，不调整盈利预测。预计2016-2018 年公司EPS 为0.51 元、0.58 元和0.7 元，对应最新收盘价的PE 分别为39 倍、35 倍和29 倍。

下载地址：东兴证券(601198)2015年年报点评：控股股东旗下金融资源丰富 业务协同空间广阔