报告名称：金智科技(002090)2015年年报点评：业绩稳定增长 一“体”两翼 助力主业腾飞
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-09
研究机构：中信证券
研究员：王海旭
股票名称：金智科技
股票代码：002090
页数：8
简介：投资要点
2015 年营收和净利分同比增长5%和21%。公司2015 年度实现营业收入12.41 亿元，同比增长5.28%，其中电力自动化业务和新能源业务（含新能源电站运营）分别同比增长10.43%和21.43%。实现归属上市公司股东的净利润为1.30 亿元，同比增长21.26%；稀释每股EPS 为0. 58 元，同比增长14.74%。公司2015 年业绩略低于此前我们的预期，主要是由于国家2 万亿配网投资计划推进缓慢。同时，公司公告2015 年度每10 股现金分红1.5 元。
内部运营管理良好，期间费用率略有上升。2015 年度公司三项费用率合计为25.75%，较去年同期上升1.2pct，主要是管理费用上升1.16Pct。近年来，公司管理费用持续上升，主要是由于公司研发费用投入力度较大。2015年公司研发费用投入1.07 亿元，约占当期管理费用的55.4%。公司围绕智能电网和智慧城市加大研发投入力度成果显着。
一体两翼，金融助力主业腾飞。公司自创立以来即专注于电力设备行业，从发电自动化业务开始逐步拓展到变电自动化、配电自动化、新能源设计与运营等领域。公司着力于主营长期发展，积极布局金融工具助力主业腾飞。公司先后参股了紫金信托（5%）、中金租（20%），并发起成立了新一站财险（5%，母公司金智集团占比15%），这有望为公司带来更充分的现金流撬动公司主业发展，为长期发展注入生机。
2016 年公司业绩将驶上快车道。传统的电力自动化业务和智慧城市业务有望保持15-20%的增长，同时，去年9 月收购的中电新源2016 年有望带来5 亿收入。在新能源业务领域，公司从电力设计迈向工程总包，并公告198MW 风电场PEC 合同，预计该合同在2016 年为公司带来8 亿以上的营业收入。
长期看好公司业务布局发展。公司积极布局金融领域以金融工具为载体、能源电力与智慧城市业务为两翼发展战略逐渐明晰。通过金融工具实现轻资产新能源电站投资运营已经迈出第一步，未来有望扩大到公司的智慧城市业务和模块化变电站业务，橇动两翼主业腾飞。
风险提示。1.市场竞争加剧的风险；2. 新能源电站投资收益不达预期的风险。
盈利预测及估值。由于配网2 万亿投资招标进度缓慢，我们下调了公司2016-2017 年业绩预测。基于公司当前的经营状况和所处行业的发展趋势，我们预计公司2016/17/18 年收入为23.58/28.95/33.98 亿元（原2016/17预测21.59/30.16 亿元），归属上市公司所有者净利润为2.80/4.41/5.85 亿元（原2016/2017 年预测3.29/5.62 亿元）。考虑增发摊薄后EPS 为0.97/1.52/2.01 元（原2016/2017 年预测1.16/1.97 元）,当前股价22.71元，对应PE 分别为24/15/11 倍。维持“买入”评级和目标价42 元。

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