报告名称：大通燃气(000593)安全边际足 产业空间大
报告类型：深度分析
报告日期：2016-03-09
研究机构：安信证券
研究员：邵琳琳
股票名称：大通燃气
股票代码：000593
页数：13
简介：主业稳定，估值、市值优势明显：公司主营业务为城市管道燃气和零售业务，其中商业业务中，公司在成都核心地段拥有近9 万平米的物业，参考周围物业3-5 万/平方米的价格来估算的话，重估价值有25 亿元左右；天然气业务中，公司拥有江西上饶和大连瓦房燃气特许经营权，后续依靠增发收购的施能、罗江天然气，预计能贡献年盈利7000-8000 万左右。公司增发完成后市值仅36 亿元，估值、市值优势明显。
增发过会在即，资本运作不断：公司2015 年4 月公布定增方案拟向大通集团、员工持股计划等投资者以7.18 元/股价格发行股票募集5.65 亿元，此次定增再一次理顺公司利益机制（大通集团持股比例提高至40.9%），也为后续外延扩张提供基础，且员工持股计划参与者均为公司高管和业务骨干，彰显管理团队和董事长对于未来发展的信心。此外，过去两年大通集团通过两次定增方案逐步提高持股比例，显示出公司思路灵活、运作积极，未来发展同样值得期待。
积极转型天然气，小市值高弹性标的：在雾霾问题深化&气价市场化改革情况下，天然气产业发展大有可为，公司通过收购施能罗江天然气、成立投资基金、参与亚美能源基石投资等方式积极介入天然气产业链，并提出计划通过收购整合的方式发展油气资源及储运业务、开发分布式能源、多联供能源系统和下游分销业务等，逐步向天然气全产业链拓展。大通作为A 股主营天然气业务市值最小的公司，其实际控制人资源、资本运作经验丰富，看好其未来的产业链整合。
投资建议：公司转型天然气产业意愿强烈，且资源丰富、资本运作经验足，预计2015-2017 年EPS 为0.09、0.21、0.24，对应PE为114、48、44，公司市值小、弹性大，未来看点多，6 个月目标价15 元，给予“买入-A”评级。
风险提示：天然气行业发展低于预期、非公开发行方案审核进度低于预期。
