报告名称：平安银行(000001)2015年年报点评：大幅计提拨备
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-10
研究机构：中金公司
研究员：毛军华
股票名称：平安银行
股票代码：000001
页数：7
简介：业绩符合预期
2015 年实现净利润218.7 亿，同比增长10.4%。其中，净利息收入/净手续费收入/PPOP 分别同比增长24.6/52.2/43.9%，业绩符合预期。
发展趋势
净息差继续高位，按照期末余额计算，净息差2.94%，同比提升24bps，保持高位。主要有以下推动因素：1）期末存贷比70.1%，同比提升3.3ppts；2）信贷资产占比提升；3）信贷细分项中，公司贷款/ 汽车贷款/ 消费贷款/ 信用卡贷款同比增长21.1/20.1/38.3/43.6%，低收益的住房按揭贷款和风险较高的经营性贷款同比减少17.0/8.1%，贷款投向更加平衡收益与风险。
中间业务收入264.5 亿，同比增长52.2%。其中，银行卡、咨询顾问、代理委托、理财、托管业务分别同比增长35.8/40.8/61.1/73.9/109.2%，带动中间业务高增长。
大幅计提拨备。不良风险继续释放，不良率1.45%，环比提升11bps，同比提升33bps。加回核销转让，我们测算单季净不良生成率为3.15%，环比保持稳定；逾期贷款占比4.72%，环比上升16bps，仍然处于高位；拨备覆盖率165.9%，环比微降1.1ppts，可以有效覆盖风险。2015 年信用成本2.67%，同比上升110bps。2015 年计提资产减值准备同比增长103.1%，高增长的营收为逆周期大幅计提拨备提供了充足弹药。
互联网金融创新效果逐渐显现。期末“橙e 网”注册用户163 万，网络融资发放超210 亿；“行E 通”联通超万家同业网点，线上交易额超6,000 亿；“平安橙子”服务客户已突破500 万。
盈利预测
调整盈利预测，2016/2017 年净利润增速分比为7.6/7.9%。
估值与建议
A 股目标价下调13.9%至12.9 元，对应1.01x 2016e P/B，上涨空间27.2%，维持推荐评级。
风险
资产质量下滑超预期。

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