报告名称：环能科技(300425)产业基金再落地 海绵城市项目可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-10
研究机构：华泰证券
研究员：秦瑞,章诚,肖群稀
股票名称：环能科技
股票代码：300425
页数：3
简介：近日，公司公告人事变动，原总经理、公司早期创始人之一李世富因个人身体原因辞去总经理职务，公司对总经理及其他部分管理人员进行了调整。另外，公司于昨天公告与ST华赛、江南水务、内蒙泰弘生态成立禹泽环境产业基金，基金总规模50 亿，首期15 亿，公司以LP 身份出资3000 万，占比2%。对此，我们的点评如下：
管理层更换：更年轻、更具战斗力。此次管理层更换，是公司上市之初即着手酝酿的一件大事，公司通过半年来的内部竞聘、公开选拔和外部高规格引入等方式平稳实现了人才队伍的更新换代，新任总经理来自绵阳美能公司（新加坡膜技术龙头），此前曾先后在四川江油环保局、四川省水处理及资源化工程中心工作，拥有丰富的政府人脉和产业资源。新的管理团队不仅更年轻，更具战斗力，而且，来自新的技术领域，有助于加速公司超磁分离技术的推广，以及与其他技术的整合、集成和创新。
成立产业基金，用资本撬动产业发展。公司公告与ST华赛、江南水务、内蒙泰弘生态联合成立禹泽环境产业基金，基金总规模50 亿，首期规模15 亿，环能出资3000万，占比2%。该基金主要用途：1）华控赛格中标的“海绵城市”、“黑臭水体”等环保部试点PPP 项目公司股权；2）为LP 上市公司并购提供过桥融资；3）参与环保行业上市公司定增或大股东减持的大宗交易；4）环保技术研发、高端设备制造及环境监测评估机构的股权投资；5）其他经全体合伙人一致同意的环保产业类项目。
海绵城市建设既是“补短板”的内在要求，又是稳增长的重要手段，是未来几年中国城市基础设施建设的重要增量，经过过去一年的试点、探索和经验总结，预计2016年海绵城市建设项目将会大规模推广。公司凭借自身超磁分离技术在黑臭水体净化、市政污水改扩建及雨水净化利用等方面的优势，未来将有望广泛参与海绵城市建设进程中。近期，国内海绵城市建设龙头ST华赛公告多项PPP 项目订单，预计此次产业基金的成立，将助力其海绵城市项目的加速落地和顺利推进，作为ST 华赛的重要业务合作伙伴，预计环能将因此实现加速增长。另外，此次基金的成立，是公司近一年内的第三次尝试，表明公司意在通过产业与资本双轮驱动做大做强环保产业的决心。
维持“买入”评级。预计2016-2017 年公司净利润为1.6 亿和2.3 亿，同比增长212%、44.5%，EPS 分别为0.91 元、1.31 元，当前股价对应PE35、24 倍，给予2016 年45-50 倍估值，合理股价区间40.95-45.5 元，买入。
风险提示：海绵城市订单低预期。

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