报告名称：粤电力A(000539)积极优化电源结构 集团公司丰厚资产储备保障后续业绩增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-09
研究机构：长江证券
研究员：童飞
股票名称：粤电力Ｂ,粤电力Ａ
股票代码：200539,000539
页数：4
简介：事件描述
近期我们跟踪了粤电力A，主要观点如下：
事件评论
公司积极谋求电源结构优化，拓展清洁能源建设。在当前火电产能的严重过剩大环境之下，公司大体量的火电资产面临较大压力:公司目前全资及控股装机1599 万千瓦，其中火电装机为1341 万千瓦，占比84%。目前公司在加大火电自身环保改造力度的同时，积极发展本土风电项目，优化自身电源结构。2016 年-2017 年预计将有6 个风电项目投产，包括茂名热水项目（2016 投产），石板岭项目（2016 投产）， 红心楼项目（2016 投产），曲界项目（2016 投产），茂名信宜项目（2017 投产），电白白马项目（2017 投产），总装机容量为29.7 万千瓦。
集团资产注入预期强烈，发电种类有望实现 五门齐 。根据集团公司的承诺，集团拟将符合条件的发电资产全部注入上市公司，最终实现发电资产整体上市，注入期限为2017 年底。根据集团公司网站整理， 集团尚有电力资产934 万千瓦，权益装机745 万千瓦，其中水电资产约有224 万千瓦，战略储备丰厚。目前集团公司也参股了台山和阳江两个核电站，未来亦有可能借助上市公司平台布局核电。届时，除了装机及发电规模将大幅度增长以外，公司有可能成为水、煤、风、核、燃气"五门齐"的发电上市公司，拥有极其多样化的发展前景。
成立售电公司，拓展新的利润增长点。公司已于2015 年7 月份全资组建了广东粤电电力销售公司，目前静待售电业务开放。在如何开展业务方面，公司的规划较为清晰和完整，在现有庞大的电源优势下，正式放开后公司有望抢先占据市场，获取新的利润增长点。
广东电力交易中心挂牌，外来电量压力或可减轻。2015 年3 月2 日， 广东电力交易中心挂牌成立，其主要任务之一为协调西电东送工程， 并强调西电东送电量和电价的市场化。在市场化前提下，原外送广东省的西电东送电源的送电量、电价、以及送电目标区域都不再被规划所固定，公司面临的外来电压力或可减轻。
投资建议及估值：预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.577、0.516、0.557，维持"买入"评级。
风险提示：系统性风险，国改进度不及预期风险，电改进度不及预期风险

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