报告名称：法拉电子(600563)新能源业务引领 穿越周期的专注者迎来收获期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-11
研究机构：广发证券
研究员：许兴军
股票名称：法拉电子
股票代码：600563
页数：19
简介：法拉电子：薄膜电容行业领导者
薄膜电容具有耐压高、、温度特性好、寿命长等优势，广泛用于交直流转换、直流支撑DC-Link 等领域。2013 年全球薄膜电容器市场规模约为16-17 亿美元，国内薄膜电容器市场规模约68 亿元。由于电子设备对于薄膜电容的需求十分稳定且保持上升，整体市场年增速约在4%-7%左右。法拉电子具备全面的薄膜电容技术，凭借核心技术与工艺，客户、服务、规模优势，是国内薄膜电容的绝对龙头，并且在国际上也处在第一梯队。
新能源业务引领，带动公司业绩重回高增长
2015 年全国新能源汽车销量达33.1 万辆，较2014 年大幅增长3.7 倍。到2025 年，中国新能源汽车年销量将达到汽车市场需求总量的20%(预计为400 万量)，10 年的复合增长率将达35%。薄膜电容作为新能源汽车电机用电容的最优选择，依据我们的调研，目前新能源汽车使用的薄膜电容平均单价约800 元/只，毛利率约50%。2015 年国内新能源汽车带动薄膜电容需求达2.65 亿元，其中仅比亚迪薄膜电容需求约5000 万元。按照2025 年中国新能源汽车用薄膜电容市场规模将达到32 亿元。法拉电子作为国内电动汽车薄膜电容主力供应商，销售额迅速提升。目前公司新能源产品产能吃紧，新建厂房有望在16 年投入生产，新增产能释放后有望为公司带来营收和利润跨越式的提升。
专注者的启示：下游兴起，专注类厂商将最大程度受益。
通过对电子类厂商OCI Materials 与Soulbrain 的比较研究，我们发现，当下游行业进入增长期，执行专注战略的厂商将拥有更强的竞争力，从而以超越下游行业增速的水平最大程度受益。公司战略专注，盈利能力突出，传统照明、通信等领域逐渐趋稳，未来随着下游光伏、风电装机稳步提升，与新能源汽车未来的爆发，公司将最大程度受益。同时公司凭借在薄膜电容中的技术、品牌等优势，逐步向工业控制、医疗电子、高铁等新兴领域拓展，为公司带来新的增长点。
盈利预测及评级
我们预计公司15-17 年EPS 分别为1.46/1.96/2.50 元，对应PE 分别为20.14/14.98/11.74。考虑到公司是薄膜电容龙头，新能源业务增长强劲，发展空间广阔，给予公司“买入”评级。
风险提示
新能源业务扩产进度慢于预期；行业景气度下行。

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