报告名称：赢合科技(300457)2015年年报点评：2016年迎行业高峰 高成长确定
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-11
研究机构：海通证券
研究员：杨帅,徐柏乔,周旭辉
股票名称：赢合科技
股票代码：300457
页数：3
简介：事件：公司于3 月11 日发布年报，2015 年实现营业收入3.65 亿元，同比增长62.29%；归属上市公司股东净利润6022.64 万元，同比增长19.21%；摊薄EPS 0.51 元。按单季度拆分，Q4 实现营业收入1.15 亿元，同比增长88.34%；归属上市公司股东净利润946.64 万元，同比下降20.11%。利润分配预案为每10 股派发1.00 元（含税）。
公司同时公布：2016 年一季度业绩预告，预计实现净利润1850-2200 万元，同比增长23.12%-46.41%；2016 年经营目标，营业收入6.5-8.0 亿元，利润总额1.2-1.5 亿元。
需求爆发+进口替代，驱动锂电设备持续井喷。2015 年中国新能源汽车产量达37.9 万量，同比增长超过4 倍，锂电池始终处于供不应求状态，加速扩产拉动了设备需求；根据高工锂电数据，2015 年锂电设备市场规模达80 亿元，同比增长110%；国内设备企业突破技术瓶颈，进口替代机遇来临。在此背景下，公司锂电设备分业务收入同比增长52.42%，其中动力电池生产企业在其中占比达到约80%。
单季度业绩下降，无碍未来成长性。公司Q4 单季度净利润下降20.11%，一方面由于成本上升，Q4 毛利率33.40%同比下降了7.20 个百分点；另一方面，Q4 管理费用率达24.74%，同比增加7.80 个百分点，主要是由于研发、人工、折旧等费用增加导致。我们预计2016 年是锂电池扩产最为快速的一年，公司目前在售产品销售火爆、订单饱满，预计公司未来两年高成长有保障。
工业4.0 战略布局取得实质进展。2015 年公司通过收购及新设子公司，由锂电池核心设备，延伸至后端的电芯化成检测以及电池PACK 自动化设备领域，结合MES 技术、锂电产线视觉控制技术及锂电产线智能机器人，实现“整线设备+机器人+软件控制”的智能化解决方案，从而推动从公司业务从传统制造到智能制造转变，完成了打造锂电设备工业4.0 的战略布局。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.06 元、1.49元、2.05 元，2016 年为锂电设备行业景气高点，公司是国内最为全面的锂电生产解决方案供应商，募投项目可有效解决瓶颈问题，有望成长为自动化设备领域的龙头企业，维持目标价60 元，对应2016 年57 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示。行业发展不达预期；行业竞争加剧；新技术替代；产品价格波动。

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