报告名称：四创电子(600990)注入博微长安 军工证券化迈出重要步伐
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-11
研究机构：招商证券
研究员：王超
股票名称：四创电子
股票代码：600990
页数：4
简介：事件：
四创电子发布重大资产重组预案：拟向华东所（38 所）发行股份购买博微长安100%股权，预估值11.2 亿元，并向中电科投资等发行股份募集配套资金不超过7.06 亿元，其中中电科投资认购比例为14.16%，发行价格61.68 元/股。方案完成后股本由1.37 亿变成1.66 亿。
评论：
1、将显着增厚公司业绩
博微长安主营业务为中低空警戒保障雷达和低空兼海面警戒保障雷达，该业务占公司营业收入超过90%，预计2015-2018 年净利润为0.8、0.86、1.01、1.16 亿元，对应2015 年收购PE 为13.87 倍，我们预计上市公司2015-2017 年EPS 为0.85、1.12、1.55 元，方案完成后备考EPS 为1.18、1.44、1.88 元，增厚效果比较明显。
2、将显着增强公司实力
本次重大资产重组将拓宽公司主营业务范围，发挥协同效应，实现军民用雷达业务领域的深度融合发展。配套资金将用于高频微波基板生产线建设项目和低空雷达能力提升建设项目，进一步拓展新的业务领域和盈利增长点。
3、军工资产证券化空间广阔
本次重大资产重组是38 所和中电科集团在资产证券化上迈出的重要一步，中电科集团2015 年收入1645 亿，利润107 亿，同比增长27.64%、34.92%，我们估计中电科集团资产证券化仍不超过15%，未来仍有较大运作空间。
4、业绩预测
预计2015-2017 年EPS 为0.85、1.12、1.55 元，对应PE 为74、56、40 倍。
风险提示：业务整合能否及时完成并有效发挥协同效应存在不确定性、募投项目无法达到预期效果。

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