报告名称：东兴证券(601198)2015年年报点评：大股东助力资管、投行 协同打造竞争力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-09
研究机构：中信建投
研究员：杨荣
股票名称：东兴证券
股票代码：601198
页数：4
简介：事件
公布2015 年年报
公司于2016 年3 月5 日公布年报，2015 年累计实现营收53.57亿元，同比增长106.21%；归母净利润20.44 亿元，同比增长96.42%；归母净资产135.85 亿元，净资产收益率为17.03%，同比提高1.6 个百分点。2015 年利润分配预案为，每10 股派发现金红利2.50 元（含税）。
简评
业绩稳健增长，经纪、自营为主要来源
公司 2015 年2 月在上交所上市，补足资本充分分享牛市收益。报告期内，公司实现收入53.57 亿元，归母净利润20.44 亿元，同比分别大增106.21%和96.42%。经纪、自营、投行、资管和信用收入占比分别为：50.4%、24.8%、11.4%、10%和13%。
“互联网+”引流明显
与新浪和同花顺在移动终端引流合作，带来显着影响。公司全年新增纪经业务客户36 万户，其中超过80%通过手机端开户。2015年股基交易额5.32 万亿元，市场份额1.98%，经纪业务收入26.97亿元，同比增长129.83%。
自营稳健
公司上半年积极参与权益类投资，下半年在A 股市场巨幅波动的情况下稳健经营，加大固收类投资配置规模，取得了权益类投资收益率市场靠前、固收类投资收益超过25%的成绩。自营累计收入13.27 亿元，同比增长343%。
资管、投行有靠山，打造综合金融服务商
借 IPO 恢复和非上市公司公司债放开的东风，公司加大了团队引进和项目承揽力度，由过去主要依赖IPO 变为IPO、增发、并购重组、新三板、公司债齐头并进的格局。2015年成绩斐然，投行业务净收入6.1亿元，同比增长1.68%。未来拟加强与东方资管的联动，为客户打造“投资+融资+投行”综合金融服务。
公司2015年末受托资产总规模600亿元，集合资管产品219亿元，定向资管计划376亿元，专项资管5亿元。亮点在于依托母公司资源，约150亿投向非标资产。
投资建议：目前公司估值P/B3.71x，次新股享受较高估值水平。尽管2016年A股动荡会对证券业绩带来较大程度负面影响，但我们认为公司与股东方非标资产配置和不良资产处理的协同，将会带来新的利润点。同时，公司对权益和固收类资产配置有章法，自营业绩应更稳定。作为流通盘小的次新券商股，在市场反弹时弹性更高。给予“增持”评级。

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